点评：

    总体观点：公司2012年营收实现快速增长，主要源于建筑智能化业务新签合同总额增长较快，净利增速较快则主要是由于在营收快速增长的同时费用控制非常严格；2012Q4单季营收同比增长65.8%，为公司上市以来单季营收增速的次高点（仅低于2012Q2的80.8%）。公司营收和净利的快速增长，验证了我们前期报告中关于公司进入业绩复苏期的判断。考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加，我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元，未来三年年均复合增长率约为28.3%。公司目前股价对应2013年约41倍市盈率，估值已进入合理区间。考虑到公司总市值较小（目前为21.7亿元），未来仍有较大成长空间，因此我们维持“增持”的投资评级，合理价格区间为21.20元~23.85元，对应约40~45倍的2013年市盈率，6个月目标价为22.50元。

    营收分析：建筑智能化和轨交智能化收入快速增长。2012年，公司整体营收同比增约46.8%，其中建筑智能化收入同比增约80.0%，收入占比从2011年的63.4%提升至2012年的77.7%；轨交智能化收入也同比增长约71.7%；占比较低的铁路数字化信息化系统、水利智能化系统、智能照明节电器和小型无线电监测站等业务收入则出现了较大幅度的萎缩。我们判断建筑智能化收入的快速增长主要来自于市场需求的增加，近年来我国大型商业建筑的新增数量较多，同时单体建筑的智能化程度也不断得到提升，从而带来建筑智能化项目数量和体量的增加；而轨交智能化收入增速较快则主要源于低基数效应。

    展望2013年，我们预计水利智能化和轨交智能化业务有望呈现快速增长，成为公司业绩主要的增长来源；而建筑智能化需求则仍将保持旺盛，但由于基数较高而增速将明显放缓。

    毛利率与费用分析：综合毛利率下滑明显，严控费用带来销管费用率同比显著降低。2012年，公司综合毛利率约为22.7%，同比下降约4.8个百分点，降幅明显。毛利率大幅下滑的原因主要有两点：第一，轨交智能化和建筑智能化的毛利率均出现较大下滑，其中轨交智能化毛利率从2011年的34.9%下滑到2012年的20.6%，建筑智能化毛利率则从26.4%下滑到22.8%；第二，业务结构有所变化，毛利率较低的建筑智能化业务收入占比从63.4%增加到77.7%。2013年我们预计随着公司进入轨交综合监控领域，轨交智能化毛利率有望出现明显回升；而建筑智能化毛利率则有望保持稳定。

    2012年，在营收快速增长的同时，公司实现了销售费用同比减少9.2%、管理费用基本持平的良好费用控制结果，两项费用合计同比下降约3.3%，费用增长远低于营收增长。从销售费用和管理费用的明细来看，公司多数费用都出现了明显下滑，特别是职工薪酬在公司员工总数增加38人的情况下，出现了约15.6%的下降，我们推测这可能与公司采取了非常严格的费用控制措施有关，2013年是否会面临费用上升压力，则有待进一步观察。

    维持“增持”评级。考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加，我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元，未来三年年均复合增长率约为28.3%。公司目前股价对应2013年约41倍市盈率，估值已进入合理区间。考虑到公司总市值较小（目前为21.7亿元），未来仍有较大成长空间，因此我们维持“增持”的投资评级，合理价格区间为21.20元~23.85元，对应约40~45倍的2013年市盈率，6个月目标价为22.50元。