事件：

    赛为智能公布2012年三季报：前三季度，公司实现营业收入2.07亿元，同比增38.6％；营业利润2539万元，同比增37.6%；归属于母公司所有者净利润为2401万，同比增34.4%，EPS为0.24元。从Q3单季看，公司营收同比增32.8%；净利同比增114.1%。

    点评：

    业绩接近预告上限，Q3净利增速创上市以来单季最高。公司于10月13日发布三季报业绩预告，盈利增长15%~35%，实际业绩增速为34.4%，接近预告上限。Q3单季净利同比增114.1%，为公司上市以来单季业绩增速最高值。

    营收增长稳健，在手订单充足。公司前三季度营收同比增38.6%，略低于中报营收43.4%的增速，其中Q3单季营收增32.8%。我们判断营收增长主要驱动可能还是来自于建筑智能化业务。公司前三季度新签合同额约4.3亿，其中三季度新签合同额为1.3亿，充足的在手订单有望保障全年业绩快速增长。

    毛利率下滑幅度缩窄，费用控制效果显著。公司前三季度毛利率为23.7%，同比下滑约3.8个百分点，较中报9.5个百分点的毛利率下滑幅度大幅缩窄，初步验证我们在中报点评中对公司下半年盈利能力有望回升的判断。销售费用同比下降5.5%，管理费用同比上升4.7%，两项费用率合计同比下滑3.8个百分点，显示出公司的费用控制已取得明显成效。

    现金流持续改善。公司前三季度经营现金流约为1203万，显著好于去年同期的-3474万，与上半年的645万相比也进一步有所改善。9月底，公司应收账款余额约为1.59亿，比上半年末增加约0.13亿。

    维持"增持"评级。我们预测公司2012～2014年EPS分别为0.44元、0.56元和0.70元，年均复合增长率约为39.2%。公司目前股价为12.48元，对应2012年约28倍市盈率，考虑到公司正处于业务复苏阶段，新业务未来有进一步突破的可能，我们维持"增持"的投资评级，6个月目标价为13.20元，对应2012年约30倍市盈率。

    主要不确定性。新业务领域开拓的不确定性；在手订单收入确认进程的不确定性；公司毛利率有受竞争加剧影响出现下降的可能。