投资要点

    国内智能化系统解决方案的提供商。公司是国内最专业的智能化系统解决方案提供商之一，主要为城市轨道交通、铁路、建筑行业提供智能化系统解决方案。公司于2005至2008年连续四年被智能建筑专业委员会评定为智能工程完成量全国50强，已成为国内城市轨道交通智能化和建筑智能化的知名品牌。

    轨道交通智能化业务受益于建设投资力度加大。2010年我国城市轨道交通智能化系统市场规模将达到45亿元，近3年年均增速达到17%。目前，城市轨道交通智能化系统市场竞争较为充分，各公司之间不存在较为明显的优势，竞争地位较为平等，也不存在垄断的情形。公司的市场综合占有率7%，排名同类企业中的第6位。在轨交智能化领域中的乘客资讯系统及综合安防系统细分市场中，公司具有较高的占有率，截至2008年达到25.88%，排名该领域第一。在综合监控系统细分市场，公司市场份额排名第5，达到3.5%。

    建筑智能化是现代化建筑未来的发展趋势，给公司该业务带来巨大成长空间。随着我国智能建筑市场规模的增长，智能建筑服务市场规模也加速上升，到2009年将占到智能建筑市场份额的5%，服务市场总规模达90亿元。在该领域，外资公司主要提供设备或者技术服务，参与国内建筑智能化市场的以国内企业为主。目前，市场集中度较低，排名前十的企业合计只占15%市场份额。公司的市场份额在06、07、08年分别为0.35%、0.38%和0.41%，份额虽然不大但是保持持续的增长。

    固定资产投资力度的加大有益于铁路信息化数字化业务收入的增加。根据《中长期铁路网规划（2008年调整）》和"十一五"期间总体规划，到2010年，铁路网营业里程达到8.5万公里左右。07~09年我国铁路方面的固定资产投资增速达到年均57%，预计2010年的增速将保持在20%~30%的水平。目前，公司在该领域的业务在刚刚开展，已取得必要的资质。截至09年9月，该业务收入占主营业务收入比例为11.03%。公司在09年刚开始该项业务，就取得了不错的收入水平，可见其增长潜力巨大。

    毛利率水平连续增加，得益于毛利率较高的业务收入占比加大。公司毛利率水平较高的城市轨交智能化业务收入占比逐年提高，带来了综合毛利率的持续增加。这和近些年国家在轨交建设投资方面的力度有关。为了抵御金融危机给实体经济带来的不利影响和高失业率，08年以来我国在轨交方面的投资力度逐渐增加。高毛利率业务占比的增加拉高了公司综合毛利率水平。

    盈利预测与估值：预计公司09、10、11年EPS分别为0.43、0.56、0.69元。参考A股中软件与服务板块2010年预测PE中位数为42.5倍，我们给出公司2010年PE为38~43倍，对应合理价值区间为21.3~24.1元。

    风险因素：市场竞争、行业鼓励政策退出的风险等。