公司是智能化系统解决方案提供商,销售收入主要来源于城市轨道交通、建筑智能与铁路信息化。城市轨道已占09 年前三季收入的40%;
铁路信息化是公司09 年新开拓的业务,已占到09 年前三季收入的11%。
此二者是公司未来的重点方向。公司以合同进度确认收入,目前未确认收入达2.2 亿元,预计大部分在明年完成。
08 年公司在城市轨道交通智能化系统份额为7%,排名第6,其中在乘客资讯及综合安防智能化系统份额为26%,排名第1。公司目前绝大部分合同来自深圳地铁。近年分获南京、成都地铁项目,与重庆、武汉等城市地铁也有合作可能。但预计未来几年深圳仍是城市轨道的主要客户。公司未来可能将业务拓展到海外。
公司09 年进入铁路领域,先后与中铁信与湖南联创签订合作框架协议。
中铁信由铁道部信息技术中心控股,每年中标项目充足,未来将与公司联合投标。湖南联创是是广州铁路(集团)公司指定承担湖南省境内铁路车站“电视监控系统”等安防设备技术服务的唯一单位。两者的合作将受益于长株潭城际客运系统的快速发展。
我国各大城市轨道建设处于蓬勃发展中。公司业务主要所在的深圳市,建成与建设中的线路总共有5 条线,规划到2015 年达到8 条线。据预测,2012 年我国城市轨道交通智能化系统市场规模年均增长达到16%。
未来几年,我国高速铁路建设的投资规模将持续增长,预计2020 年铁路建设总投资规模达5 万亿元。国内铁路信息化数字化行业的市场容量将随之迅速扩大。据预测,未来3 年市场规模增长率均接近20%。
我们预期公司发行后09-11 年销售收入分别为2.21 亿、2.81 亿、3.51 亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.33 亿、0.42 亿、0.54 亿元;
对应EPS 分别为0.41 元、0.53、0.68 元。
目前行业可比公司09 年平均PE 为45 倍,考虑到公司所在行业的成长性,我们建议的合理询价区间为12.30-14.76 元,对应2009 年的PE 为30-36 倍。上市目标价15.90-18.55 元,对应2010 年PE 为30-35 倍。