超过1200 亿元的市场空间

    2008 年，全球闪存产品市场规模超过1200 亿元人民币，与此相关的闪存应用产品市场规模超过1000 亿美元。闪存应用已扩展到信息技术、消费电子和工业控制等众多领域，朗科的专利授权收入空间预计为8.92 亿元。

    预计09~12 年专利授权收入年均增长30%

    朗科凭借其强大的研发平台和独特的专利运营模式，专利授权毛利在09 年贡献了公司毛利的49%。随着朗科资金实力的增强，维权力度会大大增加，预计09~12 年专利授权收入年均复合增长率为30%。

    预计09~12 年产品销售收入年均增长37.8%

    朗科占据国内闪存盘和移动硬盘的市场份额分别为16.45%和4.93%，占据国内闪存盘中高端市场份额的35%以上。我们预计通过营销网络扩展和加强，朗科到12 年底产品销售收入将会达到5.74 亿元，年均增长37.8%。公司综合毛利率水平保持在26%以上，并不断刷新公司盈利。

    风险提示

    存在专利授权收入不确定性高；行业周期性变化和行业竞争可能对公司毛利率产生负面影响等风险。

    合理估值区间40.90～49.09 元/股

    我们预计公司09～11 年EPS 分别为0.61 元、0.84 元、1.19 元，年均复合增长率为39.69%。我们认为公司股票合理价值区间为40.90～49.09 元，对应09 年PE（摊薄后）67.1~80.6 倍，10 年PE 为48.69~58.44 倍。