不建议申购，目标价31 元。我们预测公司2009 年-2011 年的EPS 为0.63 元、0.95元、1.10 元。我们认为，综合参考国内电子同类可比公司平均估值水平，给予2010年30~33 倍PE，合理目标价位为28.40~31.26 元。

    盈利模式为“产品销售+专利许可权收费”。专利收费是基于专利对相关涉及公司收专利费，产品运营模式就是直接销售相关闪盘等产品（国内销售以自有品牌为主，国外产品销售以OEM 方式为主）。2006、2007、2008、1Q~3Q2009 公司专利授权许可收入占公司主营业务收入比分别为3.79%、9.37%、16.50%、12.76，产品销售收入占主营业务收入比例分别为96.21%、90.63%、83.50%、87.24%。

    运营波动分析。虽然专利收费毛利率在60%以上，有时达90%以上，但公司总体而言仍然属于下游品牌运营商，过去3 年及2009 年前三季公司毛利率分别为24.30%、22.55%、28.73%和26.02%，可见低而且存在较波动性，公司未来仍时刻需要关注原料价格波动趋势，否则上涨买不到闪存，下跌有跌价损失，公司需要合理安排原料采购、储备时机、品种及数量，及时调整库存，时刻受经济周期影响。

    企业竞争力。公司有比较强大的专利技术，近三年公司闪存盘在国内中高端市场占有率分别为35.8%、35.9%、36.6%，有一定品牌影响力。公司董事长兼总经理拥有新西兰香港永久居住权，类似威创股份，也属外商投资民营企业，体制灵活。

    募投项目分析。本次募集资金用于技术研究平台扩建项目、开发平台扩建项目、专利申请、维护、运营项目、营销网络扩展及品牌运营4 个项目，合计21338 万元。

    朗科上市融资超募约4 亿多，我们认为这对公司长远有利。

    主要风险。（1）有明显的原料波动风险，需对行业前瞻性布局，时刻不可掉以轻心；（2）专利风险（被宣告无效、专利失去商业价值，不能全面进行专利维权诉讼且确保胜诉）。