事件：公司发布2024 年中报，2024H1 实现营业收入7.42 亿元，同比增长42.68%，实现归母净利润0.80 亿元，同比增长38.56%；2024Q2 实现营业收入4.24 亿元，同比增长80.92%，实现归母净利润0.56 亿元，同比增长137.48%。

    　　综合智慧能源业务实现快速增长，出售电站致发电收入有所下滑。2024 年公司持续推进生物质项目建设，富裕九洲环境2*40MW 生物质热点联产项目2 台机组实现全容量并网发电，带动综合智慧能源业务收入在2024H1 同比增长116.72%至2.66 亿元，毛利率同比下降4.96 个pct 至-2.80%。

    　　另一方面，为优化资产结构公司持续进行新能源发电项目的滚动开发，2024H1运营风电装机容量同比小幅提升至24.60 万千瓦，但风电上网电量同比下降18.53%至2.77 亿千瓦时；同时电力市场化推进背景下风电平均上网电价同比下降30.90%至0.4128 元/千瓦时（含税）。量价双重影响下2024H1 公司可再生能源发电业务营业收入同比减少19.00%至1.93 亿元，毛利率同比增长5.97 个pct 至68.90%。

    　　积极推进新能源项目开发，重点聚焦分散式风电项目。公司持续积极推进新能源项目开发，目前共在建筹建9 个共349.5 万千瓦分散式风电项目及2 个共500MW光伏项目：（1）重点聚焦分散式风电项目，截至2024H1 末有九洲零碳产业园49.5MW 一个项目在建，同时有道外九洲二号50MW、宾县九洲三号50MW 等分散式风电项目核准；（2）持续推进光伏项目建设，截至2024H1 末有安达市九洲火山250MW、安达市九洲石山250MW 等两个光伏发电项目在建。

    　　持续加码综合智慧能源项目，生物质热电联产项目成功实现并网发电。公司稳步推进生物质热电联产项目建设，截止2024H1 已有泰来、富裕两个80MW 生物质热电联产项目投运，上网电量达3.52 亿千瓦时（公司另作为少数股东持有梅里斯80MW 生物质热电联产项目，2024H1 该项目上网电量2.04 亿千瓦时）。

    　　2023 年公司获得泰来独立储能电站200MW/400MWh 智慧能源项目备案，2024H1 该项目一期110MW/220MWh 在建，未来有望贡献新的业绩增量。

    　　维持“增持”评级：公司综合智慧能源业务盈利改善，但出售新能源电站使得公司发电业务收入有所下滑，我们下调盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润分别为1.21/1.72/1.94 亿元（下调61%/下调55%/新增），当前股价对应24年PE 为23 倍。公司不断推进可再生能源电站（尤其是分散式风电项目）建设投资，叠加积极布局生物质能源和储能项目有望增厚公司利润，公司业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新增新能源装机量不及预期；电网投资不及预期；生物质热电联产项目经营风险。