事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入5.20 亿元，同比下降20.08%，实现归母净利润0.58 亿元，同比下降38.88%；23Q2 实现归母净利润0.24 亿元，同比下降55.23%，环比下降29.41%。

    出售电站致盈利阶段性承压，持续推进新能源电站由对外建设向自持转型。

    （1）2023H1 公司可再生能源发电业务营业收入同比下降18.06%至2.38 亿元，毛利率同比下降2.50 个pct 至62.93%，主要系公司在22 年出售自持新能源项目使得营业收入减少。（2）2023H1 公司可再生能源工程业务营业收入同比下降92.99%至632.33 万元，毛利率同比增长26.42 个pct 至42.03%，主要系公司持续推进新能源电站自持转型。（3）2023H1 公司智能装配制造业务营业收入同比下降30.84%至1.25 亿元，毛利率同比小幅下降0.76 个pct 至21.19%。

    在手可再生能源项目规模保持增长，可通过出售电站保障公司业绩。

    截至2023H1 末，公司运营新能源电站规模1099.35MW，其中自持639.85MW，包括光伏298.6MW、风电341.25MW（其中100MW 在建），作为少数股东（49%股权）持有459.5MW，包括光伏110MW、风电349.5MW（已全部并网）。2023年公司将进一步加大可再生能源电站的投资建设，提高公司盈利能力，同时择机出售部分电站股权，优化资产结构。

    综合智慧能源业务表现亮眼，未来有望持续增厚利润。

    2023H1 公司综合智慧能源业务营业收入同比增长223.81%至1.23 亿元，毛利率同比增长20.02 个pct 至2.16%，主要系公司泰来和富裕两个生物质热电联产项目并网发电贡献收入所致。截至2023H1 公司持有综合智慧能源项目660MW/400MWh（其中160MW 已并网），并作为少数股东（49%股权）持有规模80MW，未来随着上述项目逐步完成并网发电，有望持续增厚公司利润。

    维持“增持”评级：我们维持原盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为2.46/3.12/3.84 亿元，对应EPS 为0.42/0.53/0.65 元，当前股价对应23-25年PE 分别为13/10/8 倍。公司不断推进可再生能源电站建设投资，叠加积极布局生物质能源和储能项目有望增厚公司利润，公司业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。

    风险提示：新增新能源装机量不及预期；电网投资不及预期；生物质热电联产项目经营风险。