一季度净利润同比增长41% 。今年1-3 月份，公司实现营业收入 2.63 亿元，同比增长41.2% ，估算痰热清实现1100 万支销售量；营业利润为0.59 亿元，同比增长43.93%；利润总额为0.60 亿元，同比增长42.26%；归属于上市公司股东的净利润为0.51 亿元，同比增长40.69%，基本符合预期。

    毛利率略有上升、管理费用因折旧增加较多。公司2011年1-3 月份综合毛利率为83.4% ，同比上升0.8 个百分点，毛利率的稳步提升预计得益于规模效应和熊胆粉得率的提高。1-3 月份管理费用率为8.7%，同比上升 1.7 个百分点，销售费用率为53.1% ，同比下降1.6 个百分点，期间费用控制良好，其中去年年底另外两条生产线正式通过GMP认证，折旧费用相应有所增加。

    购买生产用地，为未来发展做准备。公司计划使用超募资金 2000 万元，购买毗邻新厂区的40亩土地作为战略发展用地，主要用于公司固体制剂车间、中药提取车间及配套设施建设用地，为公司储备品种的生产和新产品的引进做准备。我们认为此举确实存在必要，依据一季报态势，今年公司有望完成4500万支以上的痰热清销售量，产能在明年将仍然遇到瓶颈，继续扩大痰热清的配套提取车间已势在必然，此外公司未来通过收购或自主研发获得的新品种如果上市，也需要预留出一块地。

    财务与估值

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.88 、1.10 、1.34 元，正如我们所预期，以一季报为起点，公司产能扩张后已经开启一轮新的增长。 目标价27.00元，维持公司买入评级。

    风险提示

    中药注射剂安全性风险