业绩符合预期

    上半年公司实现主营业务收入3.94亿元，同比增长67.60%；归属于上市公司净利润84.8百万元，同比增长60%，每股收益0.32元，基本符合我们的预期。新厂区是2010年5月底投产，故去年上半年产能受限，业绩基数较低。

    痰热清产能如期释放

    上半年痰热清注射液销售收入3.9亿元，同比增长69.84%，我们预计销量为1630万支，痰热清产能释放符合预期（今年计划达产3200万支）。毛利率为82.40%，去年中期为83.16%，公司通过改进技术，提高熊胆粉中提取物收率，降低了单位产品对熊胆粉的使用量，缓解了近几年价格上涨的负面影响，保证痰热清毛利率的基本稳定。

    系列产品开发进展顺利

    为了缓解产品结构单一的现状，增强核心产品的竞争力，公司开发了痰热清系列产品。其中5ml痰热清注射液和痰热清胶囊生产注册批件的补充申请已经上报国家药监局，目前进入审批程序；痰热清口服液已完成II期临床研究。

    期间费用率处于下降通道中

    报告期，三项费用率为59.35%，去年同期为61.97%，主导产品痰热清已经过了导入期，进入成长期，销售费用率未来仍有下降空间。

    维持业绩预测和“买入”评级

    预计2011~2013年公司实现每股收益0.64元、0.86元和1.11元。

    2011~2012年公司业绩增长确定，不考虑其他产品的增长，主导品种痰热清注射液产能的释放、毛利率的维稳，公司业绩有望保持35%左右的复合增长率，若费用率能得到有效控制，保持在下降通道里，公司业绩有望超预期。

    风险提示 1、中药注射剂出现不良反应事件； 2、痰热清注射液属于医保目录产品，存在降价风险； 3、产品结构单一的风险。