事件：业绩增长符合预期

    公司于8 月24 日晚间发布2019 年半年度报告，上半年公司实现营业收入23.25 亿元，Yoy+16.31%，实现归母净利润4.31 亿元，Yoy+19.46%，位于业绩预告中值以上，符合预期。上半年BBHI 持续保持智慧营销领先优势，稳健成长，同时公司加大投入，加速国内营销业务落地以及大数据行业应用的拓展，以及智慧灯杆的延伸，逐步完善国内外AI 营销+大数据的战略布局。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.75/0.99/1.25 元，维持“买入”评级。

    业绩持续稳健增长，BBHI 保持优势地位

    公司上半年实现归母净利润增长19.46%，其中并购子公司BBHI 业务整合情况顺利，在2018年与Yahoo及Verizon Media签订5 年合约、与Microsoft签订3 年合约后，大客户业务量的持续稳定，为BBHI 增长奠定基础，上半年实现净利润约3.60 亿元。国内业务方面，公司旗下一站式人工智能营销平台DIM 已经实现了SSP、DSP、ADX 等模式的全覆盖，客户涵盖汽车、3C、电子电器、游戏动漫、房产、金融、日用快消等多个行业，并实现今日头条、腾讯、阿里和联想的广告投放。由于公司大力拓展国内大数据业务应用落地需要大量的投入，导致总体增速较此前有所放缓。

    综合毛利率有所企稳，费用率有所提升

    随着国内的持续落地，上半年公司毛利率水平为30.06%，较2018 年年报的24.96%企稳回升。费用方面，公司持续加智慧营销领域大客户拓展，同时在大数据行业深耕细作，导致销售费用较上年同期增长46.68%；公司加强资源整合和运营能力，实现国内外业务的协同效果，高级管理人员有所增长导致管理费用较上年同期增长19.42%。

    收购品数科技，加码SSP 智慧营销

    2019 年8 月，公司公告以1.2 亿元收购上海品数科技有限公司100%股权。

    品数科技在数字营销领域深耕10 年，在互联网营销、程序化广告、大数据及人工智能营销领域，具备行业领先的技术积累与丰富的实战经验，其核心团队为原易传媒/阿里妈妈资深团队。本次收购品数科技将夯实将完善和延伸公司SSP 产品线，实现双方在技术、产品及人力资源等方面的有效互补。

    持续稳定发展，维持“买入”评级

    我们看好公司未来发展，通过并购BBHI 和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局。考虑到公司当前业务转型投入较大，费用率均有所提升，下调公司盈利预测，预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.75/0.99/1.25 元，实现净利润分别为8.83 亿、11.59 亿和14.77 亿元，较此前预测的9.56 亿、12.45 亿和16.15 亿分别下调9.2%、9.3%和9.1%。参考A 股同类型公司的2019 年PE 估值平均水平为21.88 倍，给予19 年PE 为13-17 倍，对应目标价为9.75-12.75 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：Facebook 合同签订不达预期；国内大数据业务盈利不达预期。