投资要点

    聚焦大数据智能营销及人工智能领域，业绩有望持续实现高增长。2018年H1 实现营业收入19.99 亿元；同比增长109.56%；实现归母净利润3.61亿元，同比增幅106.21%；实现扣非归母净利润3.60 亿，同比增长107.12%。我们认为公司2018 年H1 业绩增速表现亮眼，未来有望持续保持高增长，主要源于1、主营业务发展良好，BBHI 持续加强与Yahoo、微软、Facebook、Google 等程序化购买客户的合作力度，合同续签等陆续落地，有效支撑未来业绩高增长； 2、协同效应显著，公司对资产、业务、人力、财务等进行了深度整合，形成了互联网流量入口、流量经营平台、商业变现渠道三位一体的闭环；3、全球化布局规模渐起，公司以Media.net 作为境外业务发展的核心平台，在积极推进国际化业务、坚持全球化战略的同时，平衡境内外业务共同发展，两块并举地为公司业绩持续增长奠定基础。

    数字营销前景广阔，程序化购买进入智能加速期。2017 年中国大数据产业规模为4700 亿元，预计2020 年将达10100 亿元。数据总量高增背景下，大数据产业发展势在必行，全球数字营销费用逐年见长，随着传统广告公司积极寻求数字化转型，人工智能、大数据技术应用逐步发展成熟，中国程序化购买市场将进入智能加速期，同时除大型门户网站自建SSP系统外，大量中小型网站倾向于选用SSP 成品，而我国目前少有较大的独立第三方SSP 平台，存在一定市场空缺。

    拟并购华坤道威，持续完善布局大数据营销领域。公司拟发行股份及支付现金以29.5 亿元的交易对价购买华坤道威100%股权，其中华坤道威承诺2018-2020 年业绩分别为2.20 亿、2.86 亿、3.72 亿。并购标的通过运用高阶算法的建模能力及独到场景思维对多重数据进行分析预测，以“平台+应用+服务”的技术体系，为客户提供多维度的数据智能服务解决方案，我们认为本次交易是公司在持续布局“大营销+人工智能”领域的进一步产业链整合和延伸，预计并购标的在数据挖掘及分析方面的技术优势有望叠加公司目前现有业务资源，拓展大数据应用范围，进一步丰富公司业务内容，增强公司盈利能力和可持续经营能力。

    维持“增持”评级。考虑到公司SSP 平台逐步落地，大数据智能领域的持续完善布局，在不考虑华坤道威并购成功的情况下，我们预计公司2018-2020 年实现营业收入42.43/52.60/64.84 亿，实现归母净利润7.67/9.90/12.13 亿，EPS 为0.65/0.84/1.04 元，对应当前股价PE 为16/13/10X。考虑到并购成功但不考虑配套融资情况下，我们预计19/20年备考归母净利润12.76/15.70 亿，备考每股收益分别为0.97/1.19 元，对应当前股价PE 为11/9X，维持“增持”评级。

    风险提示：并购公司业绩不及预期商誉减值风险；并购华坤道威进度不及预期的风险；短期解禁导致股价波动的风险。