事件

    7 月21 日，公司发布2018 年限制性股票与股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计4,500 万份，涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股，约占本激励计划草案公告时公司总股本117,182.71 万股的3.84%。

    限制性股票激励计划：拟向激励对象授予2,500 万股限制性股票，约占总股本117,182.71 万股的2.13%，限制性股票的授予价格为5.8 元/股，。

    股票期权激励计划：拟向激励对象授予2,000 万份股票期权，约占总股本117,182.71 万股的1.71%，股票期权的行权价格为11.60 元/股。

    本激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施。

    投资要点

    激励对象覆盖4 名高管及125 名核心业务人员激励对象共计129 人，包括总裁尹洪涛，副总裁程华奕，董事会秘书陈鹏，财务总监时忆东，以及125 名核心业务人员。核心业务人员占限制性股票比例85.4%，占期权比例100.0%，其中50 名核心业务人员来自于BBHI 及美国子公司；4 位高管占限制性股票比例14.6%，占期权比例0.0%。

    本次激励计划有利于吸引和留住优秀人才，充分调动管理人员及核心业务人员的积极性，有效将股东、公司和核心团队个人利益结合在一起。

    激励计划对公司层面业绩产生考核要求

    本次限制性股票和股票期权激励计划的解除限售考核年度为2018-2020 年三个会计年度，以 2017 年净利润为基数，2018-2020 年净利润增长率分别不低于40%、55%、75%。

    激励计划将产生成本，对有效期内净利润有所影响测算2018 年需摊销费用3467 万，2019 年8725 万，2020 年4485 万，2021 年1812 万，共计18490 万元。摊销费用将对有效期内各年业绩有所影响，但影响程度不大，且有望通过激励计划带来高于摊销费用的业绩增长。

    人民币汇率下跌有利于公司业绩弹性

    BBHI 被承诺业绩为美元口径，2018 年承诺利润8591 万美元，人民币汇率已连续第4 个月下跌，为汇率变换后的的人民币口径业绩带来弹性。

    筹划并购华坤道威，纵深布局大数据服务

    公司2018 年6 月25 日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，还需要公司股东大会审议通过和证监会审核通过并核准。草案制定本次购买资产的股票发行价格为12.00 元，最新收盘价11.60 元。

    盈利预测及估值

    我们维持前期预测，暂不考虑华坤道威和激励计划，预计2018-2020 年归母净利润分别为7.97 亿元、10.29 亿元、12.89 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.88 元、1.10 元，对应P/E 分别为17 倍、13 倍、11 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示：

    BBHI 未达成业绩承诺；监管风险；限售股解禁致股价波动风险。