业绩略超市场预期。公司预告26Q1 归母净利4.6-5 亿元，同比+100-117.5%；扣非净利4.49-4.89 亿元，同比+102.5-120.5%，对应归母净利中值4.8 亿，同环比109%/+37%，同环比高增略超市场预期。

    　　电解液六氟VC 涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计26Q1电解液出货9.5 万吨，同增64%，我们预期全年出货45 万吨+，同增50%。

    　　盈利端，我们预计Q1 电解液板块贡献利润2.2 亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.23 万/吨，环比翻倍增长，主要由六氟及VC 涨价贡献，其中石磊26Q1 出货0.6 万吨，单吨净利3-4 万/吨，贡献净利2 亿元+，归母贡献0.9 亿利润，VC Q1 价格维持15 万，预计贡献0.5-1 亿利润，此外溶剂价格上涨，利润回升；全年看我们预计石磊26 年出货4 万吨，若假设六氟12 万，石磊贡献5 亿元左右归母利润，假设VC 价格15 万，我们预计贡献利润5 亿+，弹性显著。

    　　氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工26Q1 贡献1.8亿利润，26 年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计26 年开始放量，且我们预计26 年海德福减亏，预计氟化工合计贡献8-9 亿利润，增速恢复。电容器化学品及半导体化学品26Q1 预计贡献0.8 亿利润，我们预计全年贡献3-4 亿元左右利润。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到业绩预告结果接近我们原有预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28 年归母净利24.2/26.8/30.2 亿元，同比+120%/+11%/+13%，对应PE 为20/18/16x，给予26 年30xPE，目标价96 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。