公司发布一季度业绩预告， 26Q1 归母净利4.60~5.00 亿元， 同增100.1~117.5%，扣非净利4.49~4.89 亿元，同比+102.5~120.5%，归母净利同比高增，主要系自供6F 和添加剂受益于涨价。我们预计26 年6F 布局有望贡献盈利弹性，有机氟二代品出货量进一步增长且海德福逐步减亏，电容器随着新品放量，维持“买入”评级。

    　　26Q1 归母净利同比高增

    　　我们推测Q1 有机氟盈利1.7-1.8 亿，同比较为平稳，稳定贡献盈利；推测电子信息盈利0.7~0.8 亿，同比+40%~50%，主要系核心产品市占率提升+冷却液客户认证及量产加速推进；推测电解液盈利2.1~2.2 亿，其中6F 出货量6000~6500 吨，单吨净利约4 万元，6F 及添加剂等涨价贡献超额盈利。

    　　公司Q1 非经常性损益0.11 亿，主要系政府补助及理财收益。

    　　看好公司自产6F 及添加剂贡献利润弹性

    　　根据Wind，截至4 月11 日，6F 价格下跌至10.5 万元/吨，较12 月均价18.0 万元/吨出现回落，主要系淡季效应下库存有所增加，而根据百川盈孚，截至4 月10 日，六氟磷酸锂库存已去化至5980 吨，较3 月初的8140 吨库存持续下降，考虑到油价上行能源替代导致电池需求存在上修空间，旺季到来6F 库存有望加速去化，实现价格回升。目前公司拥有6F 3.6 万吨产能（未来规划新增6 万吨）、LiFSI 5400 吨产能（未来规划新增7000 吨）、1 万吨VC 产能（未来规划新增1~2 万吨），我们看好6F 及添加剂涨价为公司带来业绩弹性。

    　　开发新型添加剂，拉大技术优势

    　　公司自主研发的创新型多环结构CBS 添加剂，具备以下核心优势：1）优先于传统电解液组分成膜，抢占界面反应先机；2）双界面保护，阻断衰减链式反应。CBS 在提升电池寿命、高温适应性与安全性上的显著优势：1）循环寿命显著提升；2）高温存储性能优异；3）全性能大幅增强。CBS 在NCM、LiCoO、LMFP 等多种主流电池化学体系中均表现出色，我们认为新品布局有望协助公司在未来获取更高产品溢价。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到锂电行业需求向好，我们上修电解液业务出货量及盈利假设，预计公司26-28 年归母净利27.31/31.31/35.15 亿元（前值23.47/28.66/32.71 亿元，上修16/9/7%）。可比公司 26 年 Wind 一致预期平均 PE 18 倍（前值16倍），考虑到公司电解液业务弹性大，氟化液有望放量，给予公司26 年PE 23倍（前值21 倍），目标价83.49 元（前值65.52 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：电解液出货量和毛利率提升不及预期，有机氟化工收入增长不及预期，半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。