事件

    　　新宙邦1 月31 日发布2023 年业绩预告：预计实现归母净利润9.9-10.5 亿元，同比下降40.29%-43.7%；预计实现扣非归母净利润9.36-9.96 亿元，同比下降41.87%-45.37%。

    　　投资要点

    业绩符合预期，有机氟化工稳定贡献业绩

    　　公司预计2023 年四季度实现归母净利润1.93-2.53 亿元，同比下降20%-39%，环比下降10%-31%，符合市场预期。预计氟化工稳定贡献业绩，电解液由于价格及出货量因素盈利贡献略降。展望未来，公司有机氟化工业务有望维持中长期稳定增长，电解液盈利或逐步触底，有望迎中长期向上机会。

    有机氟有望中长期稳增，电解液盈利或逐步触底精细氟化学品研发难度大、技术工艺复杂、附加值高，公司持续多年投入研发，持续优化产品结构和客户结构，核心竞争力突出，全球龙头3M 受海外环保政策影响将于2025 年底前逐渐退出氟化工业务，公司有望逐步抢占其份额。产能方面，海斯福二期项目已于2023 年三季度投产，年产3 万吨高端氟精细化学品项目已完成土地购置，预计将于2024 年正式开工建设，海德福一期项目部分产线已于2023 年四季度投产，项目整体预计将于2024 年3 月前达到预定可使用状态，公司通过新增产能建设持续完善产品结构，补足下游应用场景需求，同时完善有机氟化工产业链布局，保障关键原材料供应，为氟化工业务长期增长提供保障。

    　　公司电解液业务2023 年第四季度实现微利，单吨盈利处于历史底部，行业产能有望逐步出清，公司电解液业务盈利或逐步触底。此外，公司电解液业务持续加码全球化、一体化产能扩张，一体化布局方面，惠州溶剂项目已于2023 年三季度投产，瀚康添加剂产能预计将于2024 年投产，增强公司成本优势；海外布局方面，公司波兰4 万吨电解液已于2023 年4月全面投产， 并已通过LGES 、三星等客户认证， 并与Northvolt、UltiumCells、德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订供货协议，此外公司在西欧规划溶剂项目，并规划在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地。公司一体化、全球化布局电解液产能，电解液业务有望持续高质量发展。

    股权激励优化治理，彰显长期信心

    　　公司2023 年11 月发布2023 年股票激励计划，拟向648 名激励对象授予1124.44 万股限制性股票。业绩考核目标以2023年为基准， 2024/2025/2026 年扣非归母净利润增长率35%/85%/150%，以2023 年业绩预告中值测算，2026 年考核目标达24 亿元，2023-2026 年复合增速达36%，彰显公司长期增长信心。公司通过股权激励绑定核心人员，激发管理团队积极性，为业绩持续增长提供动能。

    盈利预测

    　　由于电解液行业竞争持续加剧，下调公司2023/2024/2025 年归母净利润预测至10/14/19 亿元，EPS 为1.35/1.86/2.55元，对应PE 分别为28/20/15 倍。基于公司电解液业务盈利或逐步触底，有机氟业务增长确定性强，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。