事件概述。8 月18 日，公司发布2023 年中报。23 年H1 公司实现营收34.33 亿元，同减31.21%，实现归母净利5.17 亿元，同减48.52%，扣非后归母净利4.79 亿元，同减51.70%。

    Q2 业绩拆分。营收和净利：Q2 公司营收实现17.86 亿元，同减21.63%，环增8.42%，归母净利为2.71 亿元，同减44.91%，环增10.46%，扣非后归母净利为2.51 亿元，同减48.69%，环增9.86%。毛利率：Q2 为30.41%，同减3.72 个pcts，环减1.13 个pcts。净利率：Q2 为15.37%，同减7.07 个pcts，环增0.33 个pct。

    盈利能力承压，全球产能布局稳健推进。出货量方面，23 年H1 公司电解液出货超5 万吨，Q2 约3 万吨，我们预计全年出货15-16 万吨。吨净利方面，Q2电解液约0.13 万元/吨，吨净利环比下滑的原因主要是，受行业产能过剩影响，电解液售价同比大幅下降，我们预计公司23 年下半年电解液吨净利有望维持稳定。产能方面，公司目前具备电解液产能24 万吨，在建产能76 万吨，公司持续推进全球产能布局，波兰电解液基地于2023 年H1 成功投产；美国电池化学品基地正在筹建（不超过1.2 亿美元，一期建设3 年）。一体化布局方面，公司在溶剂和添加剂等方面垂直布局，其中，惠州3.5 期、4 期溶剂扩产项目，福邦锂盐项目，淮安年产59,600 吨锂电添加剂项目持续推进。

    氟化工业务保持高增速，打造第二成长曲线。公司23 年H1 氟化工业务实现营收7.47 亿元，同比增长38.46%，业务毛利率72.39%，同比增长近10pcts。

    产能方面，公司现有产能5000 多吨，在建产能2.2 万吨，23 年6 月，公司子公司海斯福拟投资12 亿元建设3 万吨高端氟精细化学品项目（三期，预计26 年投产），满足电子电气、节能环保、新能源等高端产品需求。

    电容器和半导体业务稳定。电容器化学品和半导体化学品23 年H1 分别实现营收3.04、1.53 亿元，公司持续发展半导体化学品和相关功能材料业务，天津新宙邦项目一期、宜昌基地（20 亿元，一期建设2 年）正在建设。

    投资建议：我们预计公司23-25 年实现营业收入93.25，134.94，172.38亿元，同比增速分别为-3.5%，44.7%，27.7%，归母净利润12.86，19.25，25.86亿元，同比增速为-26.9%，49.7%，34.4%。当前股价对应PE 分别为28，19，14，考虑公司电解液一体化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境因素变动风险。