事件描述

    　　4 月25 日晚间，公司发布2023 年一季报，公司第一季度实现营业收入16.47 亿元，同比下降39.27%；实现归母净利润2.46 亿元，同比减少52.01%；实现扣非净利2.28 亿元，同比减少54.62%；实现基本每股收益0.33 元/股，同比下降52.17%。

    　　公司高端氟精细化学品布局加速，市占率提升带来业绩增量半导体与数据中心含氟冷却液等产品的需求旺盛。由于海外环保政策收紧，3M 公司将在2025 年停止PFAS 相关产品生产，将导致全球电子级氟化液产生供给缺口。高端精细氟化工行业，特别是半导体领域进入壁垒高、技术水平要求高、验证周期长，国内合格供应商较少。

    　　海斯福是全球领先的氟化工企业，规划产能充足，其高性能氟材料项目一期1.5 万吨高性能氟材料项目预计2023 年底建成投产；高端氟精细化学品项目1.59 万吨预计2024 年建成投产。随在建产能逐渐建成投产，公司未来有望获得更高市场份额，带来业绩增量。

    　　“溶剂+添加剂+新型锂盐”一体化布局加速，增强电解液盈利韧性公司第一季度实现营业收入16.47 亿元，同比下降39.27%；实现归母净利润2.46 亿元，同比减少52.01%。公司业绩显著下降主要原因是电解液板块量价齐跌，公司盈利承压。受下游开工率较低影响，公司第一季度电解液出货量不及预期。此外，国内电解液产能供过于求，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，电解液板块盈利能力有所下降。根据百川盈孚数据，23Q1 电解液均价为 45844.44元/吨，同比-61.11%；毛利 2426.23 元/吨，同比-83.70%，电解液行业盈利或触底。公司近年加速“溶剂+添加剂+新型锂盐”一体化布局，5.9 万吨锂电添加剂项目预计2023 年试生产；珠海新宙邦电子化学品一期项目10.5 万吨电解液预计2024 年上半年逐步投产；海斯福高端氟精细化学品项目3 万吨电解液预计2024 年试生产；重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品一期项目10 万吨电解液项目预计2024 年上半年逐步投产。随溶剂及添加剂布局逐步完善，公司电解液盈利韧性有望增强。

    　　投资建议

    　　公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。我们维持公司业绩预期，预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入101.18、128.52、187.82 亿元，实现归母净利润13.99、18.36、27.11 亿元，对应PE 分别为26、20、13 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料价格上涨带来成本的升高；

    　　（2）客户开拓不及预期；

    　　（3）产能释放进度不及预期；

    　　（4）下游需求不及预期。