投资要点

    2022 年Q1 公司归母净利润5.12 亿元，同比增长228.94%，环比增长9.26%，符合市场预期。2022 年Q1 公司实现营收27.12 亿元，同比增加137.95%，环比增长9.26%；归母净利润5.12 亿元，同比增长228.94%，环比增长16.63%，扣非归母净利润5.03 亿元，同比增长268.44%，环比增长19.6%。盈利能力方面，Q1 毛利率为33.75%，同比增长2.41pct，环比-1.82pct；归母净利率18.86%，同比增长5.22pct，环比增长1.19pct；Q1 扣非净利率18.55%，同比提升6.57pct，环比提升1.6pct。

    Q1 电解液业务量利齐升，一体化程度加深平滑周期性。我们预计公司2022 年Q1 电解液出货2.3-2.4 万吨，环比增长15%，Q2 出货环比或进一步增长10-15%，2022 年公司电解液出货有望达14 万吨，同比翻番。

    盈利方面，2022Q1 单吨盈利我们预计近1.5 万元/吨，环比增长10%，单吨盈利提升明显，主要由于一体化程度加深，我们预计Q1 电解液贡献利润3.3-3.5 亿元，环增25%左右。趋势上，由于3 月电解液价格开始回落，我们预计年内公司电解液单吨利润逐季环比小幅回落，保守预计，全年单吨利润0.8-0.9 万/吨。

    氟化工、电容器化工品业务稳健增长，半导体业务持续推进。我们预计2022Q1 氟化工净利润1.4 亿元左右，维持环比增10%，为公司重要利润来源，我们预计2022 年氟化工营收增速仍可维持30%+，贡献净利润4 亿元+。电容器业务公司作为国内龙头，销量稳步提升，且产品毛利率近40%，盈利水平高，我们预计Q1 贡献约0.3 亿元利润，全年贡献1.5-1.8 亿净利润。我们预计Q1 公司半导体业务贡献净利润约0.05-0.1亿元，2022 年贡献净利润0.4 亿元左右，实现翻倍增长。

    管理更加高效，期间费用率同环比下降。2022Q1 期间费用合计2.89 亿元，同环比+54.4%/-15.26%，期间费用率为10.64%，同环比-5.76/-3.08pct；销售费用0.31 亿元，销售费用率1.13%，同环比-1.38/+0.01pct；管理费用1.47 亿元，管理费用率5.41%，同环比-1.91/-1.38pct；财务费用0.06亿元，财务费用率0.22%，同环比0.04/-0.06pct；研发费用1.05 亿元，研发费用率3.89%，同环比-2.5/-1.65pct。

    盈利预测与投资评级：考虑到行业高景气度持续，我们维持之前对公司2022-2024 年归母净利润19.86/26.37/37.38 亿元的预测， 同增52%/33%/42%，对应PE 为13/10/7x，给予2022 年22xPE，目标价106元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。