事件

    3 月28 日，公司发布2021 年报，公司2021 年实现营业收入69.51 亿元，同比+134.8%，归母净利润为13.06 亿元，同比+152.4%，业绩符合预期。

    同时公司发布2022 年1 季度业绩预告，预计22 年1 季度，归母净利润区间为4.82 亿元-5.13 亿元，同比+210%-230%；环比+9.8%-16.9%。

    经营分析

    电池化学品量价齐升，其他业务稳定增长。公司电池化学品业务（主要是电解液等） 营业收入52.69 亿元，同比+217.6%， 毛利率31.63%， 同比+5.87pct。电容化学品业务营业收入7.11 亿元， 同比+32.5%，毛利率38.54%， 同比-0.04pct 。有机氟化学品营业收入6.92 亿元， 同比+23.36%，毛利率63.93%，同比-2.89pct。半导体化学品营业收入2.14 亿元，同比+36.39%，毛利率28.69%，同比+4.75pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.69%、5.87%、5.86%、0.1%，费用管控优异。

    在建项目丰富，支撑长期成长。公司公告，投资共计31.83 亿元建设以下项目：1、瀚康电子材料“年产59,600 吨锂电添加剂项目”；2、天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目；3、三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”；4、荆门新宙邦“年产28.3 万吨锂电池材料项目”；5、补充流动资金。其中拟发行可转债募集资金总额不超过20 亿元。我们认为，以上布局有利于公司顺应新能源汽车的快速发展，保障电池化学品、有机氟以及半导体化学品的协同发展。

    盈利预测与投资建议

    电解液景气度向上，公司产能逐步扩产，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为19.88 亿元（+26.2%）、22.82 亿元（+19.4%）和25.7 亿元（新引入）；EPS 分别为4.82、5.53 和6.23 元，当前市值对应PE 分别为16.49X/14.36X/12.75X，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能建设及投放进度不及预期；电解液价格波动风险；原材料价格波动风险；新能源汽车销量不及预期；安全与环保风险