投资要点

    　　公司2021Q3 归母净利润4.31 亿元，环增53%，符合市场预期。2021年前三季度公司营收44.69 亿元，同比增长122.82%；归母净利润8.68亿元，同比增长132.19%；其中2021Q3 公司实现营收19.12 亿元，同比增加135.45％，环比增长34.99%；归母净利润4.31 亿元，同比增长216.6%，环比增长53.15％，扣非归母净利润4.13 亿元，同比增长232.58%，环比增长57.58%。盈利能力方面，2021Q3 毛利率为37.35%，同比下滑1.32pct，环比增长1.21pct；归母净利率22.54%，同比增长5.78pct，环比增长2.67pct。此前公司预告2021Q3 归母净利润4.2-4.5亿元，处于业绩预告中值，符合市场预期。

    　　电解液量利双升超市场预期，氟化工+电容器业务持续增长。我们预计2021Q3 氟化工净利润1 亿元左右，环比微增；电解液贡献3 亿元+利润，环比翻番，主要受益于公司溶剂产能释放+添加剂价格上涨，电解液价格顺利传导；我们预计2021Q3 电容器化学品贡献0.25 亿元左右净利润，半导体贡献利润0.05 亿元左右。

    　　一体化进程加速，2021Q3 电解液盈利显著提升。我们预计公司2021Q3电解液出货2.1 万吨左右，环比增长约10%，我们预计2021 前三季度累计出货5.7 万吨左右，同比翻番以上。我们测算2021Q3 公司电解液净利润为3 亿元+，对应单吨净利润1.4 万元左右。全年看，公司电解液出货量持续增长，我们预计2021 年出货量7-8 万吨，同比翻倍，由于行业高景气度持续，2022 年我们预计公司电解液出货量进一步翻番至14-15 万吨。

    　　氟化工+电容器化工品稳健增长，半导体客户持续拓展。我们预计2021Q3 氟化工净利润1 亿元+，环比微增，为公司重要利润来源；此前公司预计募投项目1 万吨新产能于2021 年投产，我们预计2021 年氟化工营收增速仍可保持30-40%，贡献净利润3.5 亿元以上。电容器业务公司作为国内龙头，销量稳步提升，且产品毛利率近40%，盈利水平高，我们预计2021 年净利润超1 亿元。公司半导体化学品业务正处于导入期，客户储备充足且已对龙头客户实现稳定交付。我们预计公司半导体业务2021 年有望实现翻倍增长，贡献净利润0.2 亿元+。

    　　投资建议：考虑到行业高景气度持续，我们维持公司2021-2023 年归母净利13.50/18.99/24.59 亿元，同增161%/41%/29%，对应PE 为43.73/31.09/23.67x，给予22 年45xPE，目标价207.90 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期