投资要点：

    公司发布2021 年三季报：前三季度公司实现营收44.69 亿元（YoY+123%）， 归母净利润8.68 亿元（YoY+132%），扣非后归母净利润8.12 亿元（YoY+136%）。其中Q3 单季度营收19.12 亿元（YoY+135%, QoQ+35% ）， 归母净利润4.31 亿元（YoY+217%,QoQ+53%）， 扣非后归母净利润4.13 亿元（YoY+233%, QoQ+58%）， 业绩超预期。

    电解液量价齐升，溶剂项目投产一体化增厚盈利水平，净利率大幅提升：前三季度我国新能源汽车产量228 万辆，同比增长193%，新能源汽车市场的高景气带动公司电解液等业务实现量价齐升。根据百川资讯数据，前三季度磷酸铁锂电解液市场均价7.2 万元， 同比上涨117%，其中Q3 市场均价9.4 万元（YoY+205%, QoQ+30%） 。原材料六氟磷酸锂Q3 市场均价41.4 万元/吨（YoY+ 474%, QoQ+58%）， DMC Q3 市场均价8929 元/吨（YoY+15%, QoQ+27%）。公司惠州宙邦三期5 万吨碳酸酯溶剂投产，进一步巩固公司电解液业务竞争实力和盈利水平。公司有机氟化学品在医药、电子、日化等需求牵引下预计也实现稳定增长。公司Q3 毛利率37.35%，环比提高1.21pct。公司Q3 期间费用合计2.20 亿元，环比增加0.28 亿元，随着销售规模环比大幅增长期间费用率11.46%，环比减少2.08pct。公司Q3 季度净利率23.48%，同、环比分别提高6.38pct、2.82pct。

    瞄准“电”“芯”市场，持续产能扩张巩固龙头地位：全球电动化大趋势下，公司作为电解液行业龙头，通过海内外持续产能扩张巩固行业领先地位。同时公司积极布局氨水、双氧水等半导体化学品市场，打造另一增长极。海外基地方面，公司先后计划在波兰投资建设4 万吨电解液以及配套5000 吨NMP 和5000 吨导电浆项目，在荷兰建设年产10 万吨电解液、20 万吨碳酸酯溶剂、8 万吨乙二醇项目，分享欧洲电动车大发展带来的红利。国内市场方面，公司在荆门建设2 万吨电解液以及3 万吨半导体化学品、天津新建5 万吨电解液和4 万吨半导体化学品、福建建设3 万吨电解液以及15900 吨高端含氟精细化学品（六氟化合物、双酚AF、氟醚、氟聚酰亚胺等）以及江苏淮安建设5.9 万吨锂电池添加剂等项目。截至2021 年Q3 末公司在建工程3.84 亿元，环比增加0.81 亿元，货币资金+交易性金融资产账面价值16.21 亿元，充裕的资金实力为公司资本开支奠定基础。随着新产能的持续释放，公司长期成长可期。

    投资分析意见：考虑公司产品下游高景气，上调2021-23 年归母净利润预测为13.14、17.03、21.96 亿元（原值为9.55、12.52、15.52 亿元），对应PE 45X、35X、27X，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源汽车产销量不达预期，新项目进展不及预期，原材料价格大幅波动