公司预计三季度实现归母净利润4.22-4.49 亿元，同比增长210%-230%，环比增长49.96%-59.63%，大超市场预期，主因公司电解液销量继续显著增长，同时盈利能力显著改善。在碳中和、新能源替代趋势明确背景下，我们看好公司的电解液产业链一体化布局、自身新材料平台建设驱动业务多点开花赋予公司持续的高成长性。由于公司三季度业绩或超预期，且锂电材料高景气度趋势不改，上调2021-2023 年归母净利润预测至13.4/17.8/23.1 亿元（原预测为9.93/13.40/15.97 亿元），对应2021-2023 年EPS 为3.26/4.32/5.63 元，当前价格对应2021-2023 年43/33/25 倍PE，参考可比公司估值，给予公司2022 年40倍PE，上调目标价至172 元，维持“买入”评级。

    　　 公司预计三季度业绩同环比大幅增长，超市场预期。公司披露2021 年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润8.60-8.97 亿元，同比增长130%-140%，其中对应三季度实现归母净利润4.22-4.49 亿元，同比增长210%-230%，环比增长49.96%-59.63%。三季度业绩预告大超市场预期，主因新能源汽车市场爆发带动公司电解液产品销量大幅增长，三季度公司电解液提价、长单锁定原材料六氟、惠州三期溶剂项目投产等改善盈利水平。同时公司电容化学品、有机氟化学品等业务保持稳定增长。

    　　 需求高速爆发推升行业景气度，电解液龙头充分受益。我们测算前三季度公司电解液出货量5.4-5.5 万吨，其中三季度出货量2.0-2.1 万吨，预计全年出货量7.6-8 万吨，同比增长88%~100%。我们预测2025 年全球电解液需求将达146~150 万吨，为2020 年的5.0~5.2 倍，公司作为全球电解液龙头，有望充分受益于全球电解液市场的持续高速增长。同时，依托一体化布局带来的成本优势和公司自身技术优势，公司在全球电解液市场的竞争优势有望不断巩固，市占率有望进一步提升，我们预测公司2022 年电解液出货量有望达13-14 万吨。

    　　 Q3 电解液价格持续上涨，公司长单锁定六氟叠加溶剂项目投产显著改善盈利能力。根据百川盈孚数据，国内电解液散单价格已从三季度初8.3 万元/吨上涨至三季度末超10 万元/吨。同时，公司三季度通过长单锁定六氟供应，叠加惠州溶剂项目投产控制成本。我们测算三季度公司电解液单吨净利润可能达到12000-14000 元/吨，较上半年盈利水平（单吨净利润约6000-7000 元）显著改善。随着六氟、添加剂等产品扩产逐步落地，叠加公司溶剂新产能开工率持续提升，公司电解液盈利能力仍有持续改善可能。

    　　 电容化学品、有机氟稳步增长，看好平台化新材料龙头行稳致远。前三季度，公司有机氟化学品业务以及电容化学品业务保持稳定增长态势。我们看好通过搭建技术平台，具备高效研发、快速整合能力，可以横跨不同应用领域的新材料公司的长期发展。公司通过并购海斯福打造国内领先的氟化工合成能力，积极拓展有机氟化工产品、医药中间体领域，并依托自身提纯技术优势进军半导体化学品，未来有望实现多业务驱动高速成长。

    　　 风险因素：行业需求不及预期，产品价格大幅波动，新项目及新业务不及预期。

    　　 投资建议：在碳中和、新能源替代趋势明确背景下，我们看好公司的电解液产业链一体化布局、自身新材料平台建设驱动业务多点开花赋予公司持续的高成长性。由于公司三季度业绩预告超预期，且锂电材料高景气度趋势不改，上调2021-2023 年归母净利润预测至13.4/17.8/23.1 亿元（原预测为9.93/13.40/15.97 亿元），对应2021-2023 年EPS 为3.26/4.32/5.63 亿元，当前对应2021-2023 年43/33/25 倍PE，参考可比公司估值（天赐材料/石大胜华/永太科技当前股价对应Wind 一致预期2021 年PE 为61/56/97 倍，2022 年PE 为38/45/38倍），给予公司2022 年40 倍PE，上调目标价至172 元，维持“买入”评级。