投资要点：

    20 年归母净利润升59.29%至5.18 亿元。公司发布2020 年年度报告，实现营业收入29.61 亿元，同比增长27.37%；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长59.29%；实现归母扣非净利润4.81 亿元，同比增长57.29%；基本每股收益1.29 元，拟每10 股派发现金红利4 元（含税）。公司同时公布，21 年一季度预计实现归母净利润1.43-1.63 亿元，同比增长45-65%。

    电解液需求持续向好，业绩实现高速增长。2020 年公司电池化学品实现营收16.59 亿元，同比增长43.44%，毛利率 25.76%，同比增长0.29 个百分点；电池化学品销量3.82 万吨，均价为4.34 万元/吨。公司在重点研发项目锂电电解液、新型添加剂开发及产业化等取得阶段性进展，目前电池化学品设计产能7.3 万吨，在建产能17.58 万吨，分别为惠州宙邦三期项目和波兰锂离子电池电解液项目等。随着电解液产能释放和全球需求向好，我们认为公司电池化学品盈利水平将进一步提升。

    深耕有机氟化学品应用领域。2020 年公司有机氟化学品实现营收5.62 亿元，同比增长13.40%，毛利率 66.82%，同比增长8.78 个百分点；有机氟化学品销量2386 吨，均价为23.5 万元/吨；有机氟化学品设计产能4085 吨，在建产能2.59 万吨，分别为海德福高性能氟材料项目和海斯福高端氟精细化学品项目（二期）等。公司近几年深耕有机氟化学品市场领域以及产品应用领域，开展产品创新和技术创新，完善六氟环氧丙烷下游产业链，进一步拓宽了以环保型含氟表面活性剂产品为代表的市场，客户群体和产品结构不断优化。

    坚持多元化发展战略，半导体化学品项目陆续产业化。2020 年公司半导体化学品实现营收1.57 亿元，同比增长37.11%。公司通过多年的产品研发与工艺工程开发，已先后成功产业化用于半导体晶圆制造用高纯化学品氨水和双氧水，产品品质达到了G5-G6 等级水平；同时公司在蚀刻液和清洗液等开发也取得了较好进展，并已开始在部分客户认证中。通过不断的创新与行业经验的积累，公司在半导体行业进一步发展打下坚实的基础。

    盈利预测与投资评级。我们预计2021-23 年公司EPS 分别为1.62 元、2.11元、2.71 元。结合公司未来业绩增速和多元化扩张战略，给予一定的估值溢价，给予2021 年52-54 倍PE，对应目标价值区间84.24-87.48 元（对应PB6.31-6.56 倍，参考PB-ROE，我们认为估值处于合理水平），维持“优于大市”评级。

    风险提示。市场竞争加剧；原材料价格波动；安全与环保风险。