事件：公司发布20 年报，2020 年营收29.61 亿，YOY+27%，归母净利润5.18 亿，YOY+59.29%。公司发布1q21 业绩预告，预计实现归母净利润1.43-1.63 亿元，yoy+45%-+65%。

    　　20 年报业绩符合预期。1）电池化学品：20 年营收16.59 亿元，yoy+43%。

    　　目前，公司高电压三元体系电解液和新型添加剂均已通过中高端客户的小试/中试认证；高能量密度磷酸铁锂体系电解液已通过中高端客户的中试认证。2）电容、有机氟、半导体化学品20 年营收分别为5.37 亿、5.62 亿、1.57 亿，yoy+4%/+14%/+37%。

    　　自供原材料，产品成本管控能力强。20 年六氟磷酸锂均价上涨的背景下，公司锂电池化学品单吨成本由3.13 万元/吨下滑至3.04 万元/吨，yoy-3%，主要系公司原材料自供比例高，原材料价格上涨影响有限。

    　　产品盈利能力增强。2020 年，公司锂离子电池电解液毛利率25.76%，同比增加0.29pct。公司电池化学品2020 年平均售价为4.34 万元/吨，处行业中上游水平；单吨毛利为1.12 万元/吨。

    　　电解液目标产能达11.5 万吨，溶剂自供降低生产成本。1）电解液：公司20 年电解液产能4.5 万吨，叠加海斯福（二期）项目3 万吨电解液（预计24 年逐步投产）+荆门新宙邦2 万吨电解液项目+波兰新宙邦2 万吨电解液项目（均在21 年陆续投产），电解液目标产能已达到12 万吨。2）溶剂：

    　　公司5 万吨溶剂项目将于一季度末投产，届时据GGII 预计，公司溶剂自供比提升至70%，添加剂自供比例提升至60%-70%，电解液单吨成本将下降约1000 元，单吨盈利将同比提升30%以上。3）LiFSI：LiFSI 预计未来3-5 年，可以实现规模应用。公司在建的双（氟代磺酰）亚胺锂（LiFSI）项目目前处于土建阶段，预计2021 年底/2022 年初进行试生产。

    　　投资建议：我们预测，2021-2023 年公司营收分别为42.56 亿、58.23 亿、83.72 亿，YOY+44%、+37%、+44%，归母净利润分别为7.06 亿、10.16 亿、13.10 亿，YOY+36%、+44%、+29%。公司远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平，确保产品和成本优势持续增强，同时提升溶剂自供比例，巩固竞争优势，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险