2022 年4 月29 日，公司发布公告，公司全资子公司成都超图投资有限公司拟现金认购北京山维科技股份有限公司发行的股份350 万股，认购价格为11.00 元/股，认购股金总额为人民币3,850 万元。本次发行完成后，超图投资将持有山维科技350 万股股份，约占山维科技股份总数的12.96%。

    山维科技业务覆盖采集、数据处理等环节，产品化程度较高。1）国内领先GIS 企业，覆盖多个产业链环节。山维科技是北京市专精特新“小巨人”企业，长期致力于国产化测绘地理信息软件产品研发。公司在自主核心技术基础上开发了GIS 前端数据采集、GIS 数据处理和GIS 管理三大类共六十余种软件产品，提供从数据采集、数据加工、数据监理、跨平台数据转换、数据库建设与更新管理、到GIS 应用和智能化信息管理建设等全方位服务，形成了以数据库为核心的地理信息全面解决方案。

    2）业绩稳步提升，产品化程度较高。山维科技近年来业绩稳步提升，2016-2021年收入复合增速17%，归母净利润复合增速11%。同时，山维科技产品化程度较高，2021 年整体毛利率62%，净利率20%，软件业务毛利率近90%。

    补齐上游环节能力，在政策机遇中有望更深层次受益。从产业链环节看，山维科技业务涉及地理信息产业链环节的上游，即数据采集环节。此次合作有望帮助超图软件打通产业链上中下游，补齐上游数据采集及处理能力，进一步夯实GIS基础软件支撑作用，并有望在各类政策建设中率先受益。

    以实景三维政策为例，根据《关于全面推进实景三维中国建设的通知》，实景三维的建设首先是数据获取和管理，比如整合省级行政区域基础地理实体数据、获取优于5 厘米分辨率的倾斜摄影影像等数据等工作，而后再构建统一的三维数据库及各级管理系统。因此，公司向上游延伸，有利于在政策建设中获取更多增量，更加积极主动地把握政策建设中的早期机遇（地理信息化建设中，往往数据采集环节的建设率先展开）。

    投资建议：公司在国内GIS 领域具有领先地位。实景三维、国产替代等政策开始陆续落地，为机遇助力公司成长，同时元宇宙、C 端SaaS 业务等新兴业务长期潜力可期。此次参股山维科技，向产业链上游延伸不断拓展自身能力，有望受益于实景三维等相关政策。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.65/4.53/5.54 亿元，对应PE 分别为22X、18X、15X，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险，元宇宙等新领域开拓存在不确定性，政策推进进度存在一定不确定性。