投资要点

    事件：3 月25 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司实现收入18.75 亿元，同比增长16.46%；归母净利润2.88 亿元，同比增长22.55%。

    业绩稳定增长，疫情影响逐渐消除。2021 年，公司营业收入18.75 亿元，2019-2021年复合增长率3.96%；归母净利润2.88 亿元，2019-2021 年复合增长率14.68%。其中，主营业务GIS 软件营收为18.52 亿元，同比增长16.40%，2019-2021 年复合增长率3.98%，占营业收入比重为98.77%。

    盈利能力不断提升，费用控制良好。公司全年销售净利率15.22%，同比上升0.67pcts，盈利能力持续增强。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.28%、24.11%、11.59%，同比分别变动-0.8pcts、-2.37pcts、-2.34pcts，费用控制良好，公司内部管理能力进一步加强。

    持续布局GIS，依托信创未来可期。公司在三维GIS 软件技术等方面持续突破，产品技术竞争力较强，并不断扩大GIS 应用边界。公司信创生态建设良好，取得国密资质，参与部委一级的信创项目建设，实现9 个部委、30 多个省市信创订单落地。同时公司在智慧园区、数字底盘、国土空间规划和自然资源登记方面提前布局，合同均实现快速增长。2021 年合同负债余额10.19 亿元，为2022 年业绩增长打下坚实基础。

    盈利预测与投资建议：下调盈利预测， 预计2022-2024 年归母净利润分别为3.49/4.22/5.09 亿元，对应3 月25 日收盘价PE 分别为29.2x/24.1x/20.0x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1）国产化进度不达预期；2）上下游预算不及预期；3）应收账款坏账风险。