事件：2022 年3 月24 日，超图软件公布2021 年年报，全年公司实现收入18.75 亿元，同比增长16.46%；归母净利润2.88 亿元，同比增长2.88%；扣非净利润2.69 亿元，同比增长21.66%。

    主营产品实现稳步增长。公司紧抓数字化转型、信创、新基建等行业发展机遇，持续技术创新，多维市场开拓，提升“数字化赋能”用户能力，营业收入规模不断扩大。2021 年公司GIS 软件业务实现营收18.52 亿元，同比增长16.40%。

    费用率略有下降，净利率持续提升。2021 年公司销售费用、管理费用、研发费用分别为2.68/2.35/2.17 亿元，对应的费用率分别为14.28%、12.52%、11.59%，同比分别减少0.80pct、0.03pct、1.34pct。2021 年毛利率为15.22%，同比下降0.42pct，净利率为15.22%，同比提升0.67pct。

    拳头产品持续创新。2021 年公司发布全新产品SuperMap GIS 10i（2021），新产品在很多方面实现新升级，品牌核心竞争力持续增强。SuperMapGIS 10i（2021）支持多种地理实体类型；在三维可视化和三维交互体验方面，可以为元宇宙、数字孪生、智慧城市等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感；同时在视频GIS 技术、AR GIS 技术、Web 端GIS 技术方面有很多新突破。

    加强头部合作伙伴深度合作。公司加强与头部合作伙伴的深度合作，如华为、阿里、中国系统等。公司基于鲲鹏技术全栈适配，公司深入沃土计划，与华为在GIS 领域合作更为深广。入围阿里云智能混合云交付与服务商库，并已签订诸多订单（其中内江智慧城市项目金额1055 万元）；公司与中国系统达成GIS 平台产品框采。此外，报告期内公司新签约生态伙伴共150 余家；与光辉城市、光启元、科大讯飞、中科曙光等平台完成兼容认证。

    信创项目多地开花。GIS 信创生态建设方面，公司积极与生态伙伴开展产品适配、技术验证以及性能提升工作。截至2021 年底，公司产品与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、兆芯、景嘉微7 种CPU、12 种操作系统、19 种数据库的对接测试适配已完成。与2020 年相比，2021 年项目明显增多，公司参与了部委一级的信创项目建设，实现了9 个部委、30多个省市信创订单落地，在部委级、省级、市级、县级都有信创标杆项目。此外，为深入参与信创，报告期内3 个子公司获得国密资质，取得信创“入场券”。我们预计随着行业信创的加速与深化，公司有望在信创市场获得更多的市场份额。

    投资建议：国内GIS 软件龙头，有望受益于政策推动和国产化浪潮。我们预计22-24 年营收分别为23.44、29.06、35.46 亿元，同比增速为25.0%、 24.0%、22.0%；归母净利润分别为3.65、4.62、5.89 亿元，同比增速为27.0%、26.5%、27.6%，EPS 分别为0.75、0.94、1.20 元，对应PE 分别为28、22、17，维持“买入”评级。

    风险提示：GIS 基础软件国产化进程较慢；受疫情影响经济增速下滑；自然资源统一确权、国土空间规划等相关业务推进不及预期。