公司半年度业务表现良好，扣非归母净利润快速增长。伴随自然资源登记、国土空间规划、灾害风险普查等领域需求持续释放，我们预计公司业务将稳步发展，持续看好公司作为GIS 龙头的长期成长空间。维持2021-23 年归母净利润预测为3.19/4.10/5.13 亿元，维持“增持”评级。

    　　事项：公司发布2021 年半年报，实现营业收入6.24 亿元，同比+19.25%，归母净利润5545 万元，同比+33.13%，扣非归母净利润5091 万元，同比+56.30%。

    　　其中，21Q2 单季度营业收入3.54 亿元，同比+17.61%，归母净利润4390 万元，同比+33.72%，扣非归母净利润4106 万元，同比+51.68%。

    　　业务表现良好，费控效果显著提升，扣非净利润改善明显。2021H1，公司业务整体表现良好，伴随需求增长、市场拓展力度加大、交付效率提升，营业收入同比增长19.25%。2021H1 销售费用/管理费用/研发费用分别为0.66/1.07/0.99亿元，占营业收入的比重分别为10.63%/17.13%/15.87%，同比-1.53 pcts /-2.27pcts /-0.40pct，三费费用率均有所下滑，费用控制效果良好。归母净利润同比增长33.13%，扣非净利润同比增长56.30%，盈利能力持续改善。

    　　基础软件业务与应用软件业务齐开花，云服务业务贡献新增量。

    　　1）基础软件业务：目前，SuperMap GIS 基础软件在中国的市场份额已超越国外品牌，位居第一，推广到100 多个国家和地区，合作伙伴1000 余家。2021H1，超图云GIS 应用服务器平台SuperMap iServer 10i 通过鲲鹏认证，完成华为鲲鹏的技术全栈适配，基于SuperMap 的全国产行业一张图项目已在某客户投入运行，基础软件业务版图和生态正逐渐扩大。

    　　2）应用软件业务：自然资源登记、国土空间规划、应急防灾等领域多点开花，连续中标多省下辖市、县的自然资源确权登记、国土空间规划项目，为提升国土空间规划治理能力保驾护航。自然灾害风险普查顺利开展，在灾害监测、预警、预报、灾损评估、防灾减灾的应急管理信息化建设方面，积累诸多经验，为后续进一步开展业务奠定坚实基础。

    　　3）云服务业务：2021H1，地图慧企业注册用户新增6.6 万家以上，续约率也超过了去年同期。产品和算法层面持续优化，更加贴合客户需求。云服务业务的快速发展有助于公司业务边界的持续打开。

    　　看好GIS 行业景气度提升与公司竞争力持续加深。GIS 行业在国产替代、技术升级、需求提升等多重利好下，景气度有望持续提升。公司立足GIS 核心技术，加深二三维一体化、云端一体化、跨平台等技术研发，并在人工智能GIS 技术、空间区块链技术、AR 地图技术方面不断创新，巩固自身优势地位。基于此，我们预计公司业务将稳步发展，持续看好公司作为GIS 龙头的长期成长空间。

    　　风险提示：行业需求增长不及预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；GIS平台软件生态建设不及预期。

    　　投资建议：公司半年度业务表现良好，扣非归母净利润快速增长。伴随自然资源登记、国土空间规划、灾害风险普查等领域需求持续释放，我们预计公司业务将稳步发展，持续看好公司作为GIS 龙头的长期成长空间。维持2021-23 年归母净利润预测为3.19/4.10/5.13 亿元，对应EPS 预测0.66/0.84/1.05 元，现价对应PE 43/34/27 倍，基于同行业公司估值情况，给予2022 年40 倍PE，对应目标价34 元，维持“增持”评级。