公司是GIS 行业龙头企业，以GIS 平台技术为核心，与各行业应用深度融合。

    受益于GIS 信创加速，以及国土空间规划、自然资源确权等市场需求释放，公司有望持续打开市场空间。维持“增持”评级。

    事项：公司发布2020 年年报，全年营业总收入16.10 亿元，同比-7.2%，归母净利润2.35 亿元，同比+7.1%，扣非归母净利润2.21 亿元，同比+13.1%。其中，20Q4 单季度营业总收入6.52 亿元，同比-4.4%，归母净利润0.90 亿元，同比-0.01%，扣非归母净利润2.21 亿元，同比+0.01%。公司预计2021 年一季度业绩归母净利润1103-1191 万元，上升25%-35%。

    业务持续恢复，全年盈利能力增强，21Q1 业绩进一步提速。2020 年，公司收入占比达99%的GIS 软件业务实现收入15.91 亿元，同比-7.13%，收入下滑的主要原因主要来自两方面，一方面是此前两年基数较大的不动产业务趋于平稳，其中的外包比例减少；另一方面，新会计准则的影响使得合同负债数额较大，收入确认有所延缓。利润方面，公司2020 全年归母净利润同比+7.1%，利润不降反增侧面验证了此前外包业务对利润率的影响，整体盈利能力不断增强。公司员工人数较去年增长8%，订单持续增长且过千万元的订单个数同比去年增长18%，大项目的运作能力持续增强。公司业务于去年二季度逐步回暖，21Q1，公司预计利润水平进一步提升，归母净利润增速25%-35%，业绩不断加速释放。

    费用率保持平稳，毛利率水平再提升，经营现金流状况良好。2020 年，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为2.43/2.02/2.24 亿元，占营业收入的比重分别为15.08%/12.55%/13.93%，同比+0.91 pct /-1.50 pcts /+0.71pct，整体基本与去年持平。公司2020 年毛利率57.82%，同比+3.03pcts，毛利率提升明显，产品标准化程度不断提高。公司2020 年经营现金流2.30 亿元，同比增长4.35%，经营现金流与归母净利润继续保持持平趋势，体现了整体稳健的经营状况。

    GIS 信创加速落地，围绕GIS 平台加速推进行业应用建设，未来增长动能强劲。

    报告期内，公司加入华为鲲鹏生态计划，基础软件产品SuperMap GIS 与兆芯CPU、万里红桌面操作系统完成兼容适配认证。同时，信创项目落地加速，公司参与部委一级的信创项目建设，树立标杆示范，为后续信创的全面推开打下了良好的基础。公司以GIS 平台为核心持续发力国土空间规划、自然资源确权等业务，其中子公司上海数慧中标80+国土空间规划信息系统项目，子公司南京国图承担40+国土空间规划编制项目，GIS 应用建设能力凸显。伴随GIS 应用需求的释放，公司有望获得强有力的增长动能。

    产品技术持续创新突破，云服务模式构筑GIS 行业生态。报告期内，公司发布SuperMap GIS 10i（2020），形成了大数据GIS、人工智能GIS、新一代三维GIS、分布式GIS 和跨平台GIS 五大技术体系，将GIS 技术与多种前沿技术深度融合，赋能各行各业。公司实现了三维GIS 与游戏引擎跨界融合， 联合Unreal Engine游戏引擎公司和Unity 游戏引擎公司，发布了三维GIS 与游戏引擎跨界融合。

    云服务板块，提供大众制图、企业服务平台、开放平台等业务，已成为在线GIS服务的知名品牌。其中，大众制图已有115 万多免费用户，企业平台拥有20 多万的企业客户，开放平台的API 年度调用总次数超12 亿次，为GIS 生态构建奠定了坚实基础。

    风险因素：政策推进不及预期；行业竞争加剧；GIS 平台软件和各行业融合不及预期。

    投资建议：公司是GIS 行业龙头企业，以GIS 平台技术为核心，与各行业应用深度融合。受益于GIS 信创加速，以及国土空间规划、自然资源确权等市场机遇，公司有望持续打开市场空间。考虑到外包业务减少，下调2021-2022 年归母净利润预测为3.19/4.10 亿元（原预测为3.44/4.49 亿元），新增2023 年净利润预测5.13 亿元，对应EPS 预测0.71/0.91/1.13 元（原2021-2022 年EPS预测为0.76/0.99 元），维持“增持”评级。