GIS行业龙头，稀缺性突出

    　　公司是全球第三大、亚洲第一大GIS 软件厂商，2015 年本土市占率高达32%，业内第一。2020H1 受疫情等影响，公司部分项目实施与验收进度推迟，报告期内实现营收/扣非归母净利5.2/0.3亿元，同比-18.2%/+0.95%，整体毛利率有所回升，公司上半年综合毛利率55.7%，同比+1.27pct。

    　　2020Q2 订单加速回暖，政策利好迭至激发发展潜力伴随国内疫情总体得到控制后，中标和新签合同进度加快，2020年1-4 月累计新签合同额同比-33%，后续随着政企客户加速推进业务进度，2020 年 1-7 月累计新签合同额与去年同比仅下降4%，已经赶上去年同期进度。2019 年以来，自然资源确权登记、国土空间规划体系建设等相继落地，叠加智慧城市建设步入快车道，公司发展潜力可期。

    　　投资建议

    　　我们预计2020-2022 年公司的营业收入分别为22.2 亿元、28.8 亿元和37.4 亿元，有望实现归母净利分别为2.7 亿元、3.4 亿元和4.4 亿元，对应PE 分别为43 倍、34 倍和26 倍，考虑到自然资源确权登记、国土空间规划体系建设、智慧城市间等政策利好相继落地，公司有望优先受益，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）政策推进不及预期，影响下游需求释放；2）新冠疫情发展超出预期；3）商誉减值风险等。