20年一季度,公司在疫情影响下依然实现正增长。国土空间规划订单逐步落地为公司未来业绩提供保障,GIS软件国产化有望提升公司估值,公司是我国地理信息软件龙头企业,跨越拐点业务重回快车道,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    事件:公司发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入2.22亿元,同比增长2.40%;归母净利润882万元,同比增长15.12%;扣非后净利润550万元,同比增长31.72%。公司经营活动产生现金流量净额-3.21亿元,同比减少18.97%;归属于上市公司股东的净资产18.8亿元,较上年度末减少11.54%。

    公司拐点确立,疫情不阻增长。公司作为项目型企业,受新冠疫情影响,业务订单招标以及项目实施进度延迟,但公司积极采取疫情防控措施,确保公司产品及服务提供的稳定,报告期内依然实现增长,略高于市场预期。我们认为公司业绩实现增长的主要原因为以下两点:一,去年自然资源主管部门组建基本完成,机构改革对公司的不利影响已经消除,下游项目招标回暖,19年四季度是公司业务的拐点,带动20年一季度业绩实现增长;二,政府加速推进国土空间规划落地,20年一月公司依然中标不少相关订单,报告期内公司合同负债7.84亿元,说明公司在手订单依然饱满。

    应收账款持续改善。报告期内公司应收账款净额5.47亿元,较上年末仅减少0.56亿元,公司回款持续改善。公司主要客户是政府及相关事业单位,客户实力雄厚,信誉良好,从历史数据看应收账款坏账概率较小。我们认为公司营收稳定增长、应收账款余额下降侧面印证了行业加速发展、公司已跨越拐点的判断。

    定增加码GIS软件。美国对地理空间图像软件限制出口加速国产GIS软件实现自主替代,我们判断公司GIS软件市占率有望提升。报告期内公司拟非公开发行募集资金7.23亿元,用于SuperMap GIS 11基础软件升级研发与产业化项目、自然资源信息化产品研发及产业化项目、智慧城市操作系统研发及产业化项目及补充流动资金。

    维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22年净利润为2.93/3.92/5.19亿元,对应PE为38X/29X/22X,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1、应收账款坏账风险;2、定增未获证监会通过。