事项：

    公司拟定增募集不超过7.23 亿元（含），扣除发行费用后的净额将全部用于：

    　　“SuperMap GIS 11 基础软件升级研发与产业化项目”（2.38 亿）、“自然资源信息化产品研发及产业化项目”（1.76 亿）、“智慧城市操作系统研发及产业化项目”（0.99 亿）和“补充流动资金”项目（2.1 亿）。

    　　评论：

    定增有望提升公司市场竞争力及抗风险能力。2020 年公司在GIS 基础软件国产化、自然资源确权登记、国土空间规划、智慧城市等领域均面临着较好的发展机遇，本次定增募投项目主要围绕 GIS 基础软件研发、自然资源、大智慧等多个方面进行，有利于巩固现有产品市场领先地位，进一步加强公司的技术研发和创新实力。同时部分募集资金用于补充流动资金也有利于加强公司抗风险能力和财务灵活性。

    GIS 国产化带来新机遇，业务边界与市场空间进一步打开。2020 年1 月美国商务部下属工业和安全局发布新的出口管制措施，意味着美国公司GIS 软件出口或将受到限制，公司面临着GIS 国产化替代及海外市场拓展的全新机遇。

    　　目前公司SuperMap 产品与阿里 Polar DB、华为高斯数据库、国产操作系统、国产中间件、龙芯、飞腾和申威等自主 CPU 完成适配工作，与华为、阿里、中国移动、南方测绘等企业战略合作，参与了华为鲲鹏凌云计划、签约了华为沃土数字平台并发挥技术优势支撑华为 HMS 的地图能力构建。在国产化机遇下，公司的业务边界与市场空间有望得到进一步拓展。

    国土空间规划体系建设高峰到来，公司抢占先机树立典型标杆。政策推动下，各省市县国土空间规划一张图及监督信息系统建设陆续启动。公司参与建设了全国国土空间规划监测评估预警管理系统、山东省和四川省等省级国土空间规划一张图实施监督信息系统、杭州、宁波、成都、哈尔滨、佛山、连云港、曲阜、承德、彭州、枣庄、菏泽等多市的国土空间规划一张图及监督信息系统建设，为全国国土空间规划信息化树立了的标杆。

    自然资源确权登记全面启动在即，公司先发优势突出。2 月25 日，自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南（试行）》的通知，进一步推动了自然资源确权登记的落地实施。2019 年8 月公司已中标485 万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目，后续省、市、县各级的平台建设大概率将以国家级平台为蓝本，有利于推动公司在全国推广和基于不动产登记系统扩展自然资源确权登记业务。同时，公司建设实施了大量不动产登记系统项目，在自然资源领域积累了丰富的案例，公司有望借助先发优势，进一步巩固并拓展自然资源确权登记的市场份额。

    投资建议：多重机遇叠加，公司2020 年值得高度期待。我们维持预测公司2020-2022 年归母净利润为3.13 亿、4.20 亿、5.51 亿元，对应PE 分别为37倍、27 倍、21 倍，参考可比公司估值，综合给予公司2020 年50 倍PE，维持目标价34.78 元，维持“强推”评级。

    风险提示：宏观经济增速放缓；市场竞争加剧。