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中科电气(300035)机构评级研报股票分析报告

 
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中科电气(300035):业绩符合预期 持续打造一体化布局

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

  事件。2024 年4 月26 日,公司发布2023 年年报及2024 年一季报,23年公司全年实现营收49.08 亿元,同比变动-6.64%。利润端,23 年分别实现归母净利润、扣非归母净利润0.42、0.93 亿元,业绩整体符合预期。

      24Q1 业绩拆分。营收和净利:公司2024Q1 营收10.66 亿元,同比+2.38%,环比-23.07%,归母净利润为0.24 亿元,同比+117.57%,环比-75.74%,扣非后归母净利润为0.33 亿元,同比+124.31%,环比-73.01%。毛利率:2024Q1毛利率为17.40%,同比+9.55pct,环比-4.69pct。净利率:2024Q1 净利率为3.84%,同比+17.63pcts,环比-3.59pcts。费用率:公司2024Q1 期间费用率为12.20%,同比-2.89pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.78%、3.56%、3.47%、3.38%。

      负极出货同增,价格下降影响盈利。23 年公司负极材料出货14.5 万吨,同比增长20.11%,对应营收44.15 亿元,同比下降8.54%,毛利率12.84%,同比变动-5.20pcts,主要原因系一方面下游企业去库存导致负极材料市场需求增速放缓,另一方面负极行业企业扩建产能陆续释放,市场竞争加剧引发产品价格下降。

      重视前瞻性技术研发,布局快充、储能类战略新品。公司积极推进前瞻性产品研发,1)快充方面:快充型高能量密度电池负极已成功实现量产,充电倍率超3C。新型硅基负极克容量已超1200mAh/g,首效超85%,可满足以4680大圆柱电池为代表的新型锂离子电池的需求;2)储能方面:公司钠离子电池硬碳负极已进入小试阶段,主要采用淀粉类前驱体路线,克容量拟达到300mAh/g。

      投建摩洛哥负极一体化基地,海外布局加速。23 年公司海外收入达3.59 亿元,同比增长434.83%,占比7.31%,同比提升6.03pcts。24 年4 月27 日,公司发布公告拟投资不超过50 亿元建设摩洛哥年产10 万吨锂离子负极材料一体化基地项目,分两期建设,一期和二期产能规划各5 万吨,建设周期预计为24个月。随着公司一体化产能逐步落地,石墨化自给率将逐步提高,有望进一步降本增效。此外,公司积极开拓海外客户,对韩国SK On、LGES 均实现批量供货,其他海外客户开拓按计划进行。

      投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营收64.68、86.61、108.73 亿元,同比增速分别为31.8%、33.9%、25.5%,归母净利润3.20、5.91、8.53 亿元,同比增速分别为667.6%、84.6%、44.3%,对应PE 为21、12、8 倍,考虑到公司积极打造一体化产业链,出海进程领先,维持“推荐”评级。

      风险提示:一体化产能释放不及预期、负极材料行业竞争加剧、上游原材料价格波动超预期

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