投资要点
事件:中科电气披露2023 年半年报。
2023H1,公司实现营收22.34 亿元,同比+9.92%;实现归母净利-1.25 亿元,同比转亏;实现扣非归母净利-1.11 亿元,同比转亏。
二季度业绩环比改善,单季度扭亏为盈。分季度来看,2023Q2,公司实现营收11.93 亿元,同比+1.58%,环比+14.63%;实现归母净利润0.10 亿元,同比-92.25%,环比扭亏为盈;实现扣非归母净利0.23亿元,同比-83.81%,环比扭亏为盈。二季度毛利率12.01%,环比提升5.16pcts。一季度受下游客户去库和高价原材料的影响,公司经营受到较大冲击;二季度以来,公司生产经营环比改善。
高价库存逐步消化,资产减值负面影响减弱。公司半年报显示库存23.38 亿元,已经连续两个季度下降,库存水位逐步回落。高价库存已在过去两个季度基本得到消化,其中22Q4 资产减值0.99 亿元,23Q1 资产减值0.96 亿元,23Q2 资产减值已转正。
量价利:2023H1,公司锂电负极业务实现收入20.68 亿元,同比+10.23%;负极出货6.03 万吨,同比+24.51%;确认收入口径5.77 万吨,同比+26.91%;我们测算上半年公司负极单价约3.58 万元/吨,同比下降0.54 万元/吨,主要受原材料价格回落等因素影响;单位毛利约0.26 万元/吨,同比下降0.62 万元/吨,主要受高价原材料库存、开工率下降等因素影响。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025 年营业收入49.35/65.08/84.38 亿元,同比增长-6.12%/31.87%/29.67%;预计归母净利润0.36/5.43/8.95 亿元, 同比增长-90.11%/1407.39%/64.82% ; 对应PE 分别为211.46/14.03/8.51 倍,给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。