事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度营收25.33 亿元，同比+4.74%；归母净利润2.35 亿元，同比-0.17%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比-0.21%。

    单季度来看，2024Q3 营收8.04 亿元，同比-15.70%，环比-13.56%；归母净利润0.55 亿元，同比-32.09%，环比-35.26%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比-34.33%，环比-36.10%。

    利润表：收入端，2024 年前三季度整体保持稳定增长；盈利能力端，2024 年前三季度毛利率31.43%，同比+2.90pct，净利率12.98%，同比+0.54pct，其中销售/研发费用率分别同比增长1.29/1.25pct，单季度来看2024Q3 毛利率30.42%，同比+2.11pct，环比-0.41pct，净利率9.19%，同比-2.87pct，环比-4.37pct。

    资产负债表：存货等科目说明公司未来有望实现持续增长。1）存货：2024 年三季度末为20.60 亿元，较期初增长26%，这说明公司为应对需求增长而加大备货。

    2）预付款项：2024 年三季度末为0.97 亿元，较期初增长173%，说明公司为应对需求增长而加大采购。3）合同负债：2024 年三季度末为3.64 亿元，较期初增长22%，说明公司订单实现增长。

    公司作为国内高温合金平台型企业，一方面在航空航天发动机领域不断深耕，另一方面向石油、化工等领域拓展，此外公司还在不断拓展产品种类，未来有望长期保持稳定增长。

    1、自身实力：公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，是国内航空、航天、舰船和核电等行业重要的研发生产基地。自1958 年以来公司共研制各类高温合金120 余种，其中变形高温合金90 余种，粉末高温合金10 余种，均占全国80%以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的201 个牌号中，公司及其前身牵头研发114 种，占总牌号数量的56%。公司已经布局近乎全部的在研及批产航发型号，将受益于两机行业需求的持续增长。

    2、产品种类持续拓展：2024 年前三季度公司研发支出1.40 亿元，同比+36%，产品持续突破和拓展。铸造合金方面，公司实现多种涡轮铸件批产交付任务，推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展。变形合金方面，某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产。粉末合金方面，公司完成Ti2AlNb 棒料制粉工作，拓展Ti2AlNb 锻件在涡轴发动机领域应用。3D 打印方面，公司积极布局研发中心和生产基地，集成材料开发、母合金、制粉、打印、热等静压、检测等全链条技术能力。

    3、成长路径：公司聚焦两机领域，打造高温母合金材料+零部件的平台型企业，从新型号渗透到维修市场快速扩大，并通过青岛新力通打开石化和冶金市场。此外公司布局金属增材制造粉末等业务领域，为公司未来发展提供新动能。

    投资建议：预计2024~2026 年公司归母净利润分别为4.08 亿元、5.13 亿元、6.32亿元，对应PE 分别为34X、27X、22X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格波动。