事件

    　　6 月29 日，钢研高纳公告2024 年度向特定对象发行A 股股票预案。公司拟向控股股东中国钢研科技集团有限公司定向发行股票，募集资金总额不超过2.80 亿元，募集资金净额拟全部用于补充流动资金。本次定增股票发行价格12.83 元/股（2023 年度利润分配方案实施完毕后）。

    　　点评

    　　1、向控股股东定增募资不超过2.8 亿元，优化公司资本结构。

    　　本次定增募集资金总额不超过2.80 亿元，募集资金净额拟全部用于补充流动资金。募集资金有助于解决上市公司业务不断拓展和升级过程中对资金的需求，进一步提升上市公司的资本实力。资本结构的改善和流动性水平的上升将为公司在业务布局、财务状况、长期战略等多个方面夯实可持续发展的基础，为增强公司核心竞争力、实现可持续高质量发展创造良好条件。

    　　2、航空航天业务基本盘稳固，公司充分受益于下游需求旺盛及基础材料自主可控水平的提升。公司是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航空航天发动机用精铸件、变形高温合金盘锻件、粉末高温合金和ODS 合金生产能力。公司60%以上的产品面向航空航天领域客户。随着航空航天产业持续、稳定发展，各类航空、航天主机厂在新型产品试验研制、转化批产方面需求旺盛。另一方面，近年来，国际地缘政治风险增加，提升关键基础材料自主可控水平是事关国家发展和安全的关键。公司营收保持较快增长，2023 年，公司收入34.08亿元，同比增长18%；2024Q1，公司收入7.99 亿元，同比增长29%。

    　　3、航空航天领域业务多元化发展以及高温合金跨领域应用拓展成效显著。航空航天领域，公司业务多元化发展，2022 年，公司成立全资子公司四川高纳，与航发动力成立控股子公司西安钢研，2023 年成立辽宁高纳。2023 年，西安钢研实现收入1.08 亿元，实现净利润2085 万元。公司针对燃机、玻璃制造、冶金、石油化工等领域积极推进高温合金跨领域应用技术研究、实现应用拓展，进一步打开航空航天以外市场规模。2023 年，子公司新力通实现收入12.01 亿元，同比增长39%，实现净利润1.81 亿元，同比增长251%。业务持续拓展打开公司成长天花板，长期较快发展可期。

    　　4、推动公司转型，成长空间广阔。公司判断未来3-5 年为行业发展的关键时期，公司将致力于在这3-5 年内实现转型：市场从国内　　转型到国内国际两个市场、产品逐步实现由坯到件的转变、部分产品从航空发动机拓展到航空领域、能源、石化领域。2024 年，公司将聚焦航空航天及燃机锻铸件军品市场，大力拓展核电、飞机、石化、船舶等民品市场，进一步开拓国际石化和国际航空锻铸件市场，协同研发市场开发新产品。

    　　5、我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为4.18、5.54、7.28 亿元，对应当前股价PE 分别为30、22、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内高温合金自给率提升不及预期；公司业务拓展不及预期；原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。