报告摘要：

    美系高温合金涡轮 盘取得重大突破。公司是国内最早开展粉末高温合金研究与生产的单位，在粉末高温合金制粉、热等静压、探伤检测等方面积累了大量专有技术。公司具备高温合金氩气雾化（AA）制粉和旋转电极（PREP）制粉两种主要技术路线，公司在国内俄系粉末高温合金涡轮盘领域起步较早，最早掌握了PREP 制粉技术。公司目前具备的生产粉末涡轮盘能力较为完备，并成功研制FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、FGH4098 等粉末高温合金盘锻件，满足国内多个型号航空发动机需求； FGH4097 高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一，在FGH4096 和四代粉末盘制备技术上取得重大突破。

    单晶叶片技术领先，有望进一步优化产品结构。公司在航空发动机单晶叶片研制方面处国内领先水平，具有单晶涡轮叶片研制全过程技术积累，公司研制的DD402 单晶合金及涡轮叶片获得国家发明专利、DD407 单晶合金空心涡轮叶片已通过试飞考核并形成了批量生产能力，是目前我国少数可实现单晶叶片批量生产的厂商之一。

    公司铸造高温合金和变形高温合金技术领先。公司拥有年产超千吨航空航天用高温合金母合金及航天发动机用精铸件能力，可承担我国几乎所有品种高温合金母合金的生产，涵盖等轴晶、定向凝固、单晶合金在内的几十种牌号，可供应的航空航天发动机基本涵盖了我国所有在研及批产型号。公司在变形高温合金锻件研制及生产领域长期处于国内领先地位，承担国家多项重大课题，尤其在盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面优势突出，国内市场综合占有率超过 30%，其中采用国产料生产的盘轴类产品约占市场 90%。

    盈利预测与投资建议： 我们预计公司2023-2025 年营业总收入31.58/40.49/51.09 亿元，归母净利润3.71/5.51/7.61 亿元。考虑公司是国内变形高温合金、铸造高温合金和俄系粉末高温合金涡轮盘方面的领先企业，同时公司积极向高温合金的高端产品美系高温合金粉末涡轮盘和发动机单晶叶片拓展。参考抚顺特钢、西部超导和万泽股份，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：高端产品美系粉末涡轮盘和单晶叶片进度低于预期。