事件:
公司2023年4月26 日发布2022年年报及2023年一季报:公司2022年实现营业收入28.79 亿元,同比增长43.77%;实现归母净利润3.37 亿元,同比增长10.48%;扣非后归母净利润2.81 亿元,同比增长57.24%。
2023 年一季度实现营业收入6.21 亿元,同比增长18.88%,实现归母净利润0.6 亿元,同比下降2.13%。
点评:
业绩增长稳健,降本增效成果明显。利润端,2022 年公司毛利率为27.68%,同比下降0.5 个百分点,净利率为13.27%,同比下降3.2 个百分点。费用端来看,公司销售/管理/财务费率分别为1.13%/6.45%/0.89%,同比下降0.29/1.92/-0.3 个百分点,降本增效成果明显。截至2022 年末,公司存货10.52 亿元,较年初增长22.61%,表明公司积极备货,下游需求持续旺盛。
铸造合金制品营收大幅增长,占收入比重进一步提升。2022 年公司铸造合金制品实现营业收入 17.32 亿元,较上年同期增长 44.27%,占营业收入比重提升至60.16%,毛利率为26.28%,同比提升1.83 个百分点;公司将铸造高温合金和轻质合金整合进入子公司河北德凯,优势互补,承接了多家主机厂和设计所多种新产品的研发任务,在某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片上突破核心制备工艺,具备批量交付生产能力;通过技术突破和过程控制提升质量稳定性,实现多种涡轮铸件批产交付任务。
变形合金、新型合金业务持续增长。2022 年公司变形合金实现营业收入6.94 亿元,同比增长37.89%,占营收比重为24.12%,拳头产品GH4169 系列再创交付新高;新型合金实现营业收入3.99 亿元,同比增长39.92%,占营收比重为13.85%,多项产品持续保持技术领先优势,市场需求有望进一步打开。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为37.34/48.54/61.92亿元,归母净利润分别为4.42/6.16/7.97 亿元,对应EPS 为0.91/1.27/1.64元,对应PE41.8/30.03/23.21X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期