事件：8 月22 日，公司公告2022 年上半年度实现营收为11.41 亿元，同比增长37.53%；实现归母净利润为1.25 亿元，同比减少29.22%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比减少26.11%。

    高温合金景气度持续较高，原材料价格上涨致使盈利短期有所承压。

    营收端，公司2022H1 实现营业收入11.41 亿元，同比增长约37.53%。

    其中， 铸造合金、变形合金以及新型合金产品分别实现收入6.04/3.58/1.63 亿元，同比增长17.28%/80.58%/42.88%。合金产品营收大幅增长，高温合金行业景气度有望持续。盈利端，2022H1 实现归母净利润为1.25 亿元，同比减少29.22%，归母净利润增速慢于营收增速原因系（1）原材料上涨导致毛利率下降，铸造合金、变形合金以及新型合金产品毛利率分别为23.73%/20.56%/55.77%，同比下降6.56/0.94/4.12pct；（2）期间费用率降低0.87pct 至13.64%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.19%/7.12%/4.36%/0.96%。资产负债表端，存货期末账面价值11.31 亿元，较上年同期增长31.80%。

    核心逻辑：（1）市场空间，装备现代化、国产替代、航发维修后市场或促高温合金行业维持较高景气。（2）竞争优势，背靠钢研院，在产品谱系化（铸造高温合金母合金&精铸件、变形高温合金盘轴件、新型高温合金等）、产能规模及工艺水平方面处于行业领先地位，有望在行业景气度提升时期领先受益。（3）利润端，积极围绕航发产业链纵向布局，向下游制品领域纵深，看好公司拓展产业链、提升产品附加值的潜力。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年EPS 分别为0.83 元/股、1.16 元/股、1.62 元/股。结合可比公司估值水平，我们给予公司23 年50 倍PE 估值，对应合理价值58.24 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示: 疫情发展超预期，原材料价格波动的风险，政策调整等。