公司发布 2022 年半年度报告：营收11.41 亿元，同比增长37.53%；归母净利润1.25 亿元，同比减少29.22%；扣非后归母净利润1.18 亿元，同比减少26.11%。

    分季度看，2022Q2 实现营收6.19 亿元，同比增长29.00%，环比增长18.44%；归母净利润0.63 亿元，同比减少47.49%，环比增长3.14%。

    变形高温合金与新型高温合金营收大幅增长。2022 年上半年，铸造高温合金实现营收6.04 亿元，同比增长17.28%，占总营收52.90%，营收占比同比减少9.13pct；毛利率23.73%，同比减少6.56 pct；变形高温合金实现营收3.58 亿元，同比增长80.58%，占总营收31.36%，营收占比同比增加7.48 pct；毛利率20.56%，同比减少0.94 pct；新型高温合金实现营收1.63 亿元，同比增长42.88%，占总营收14.26%，营收占比同比增加0.53 pct；毛利率55.77%，同比减少4.12 pct；其他业务实现营收0.17 亿元，同比增长468.35%，占总营收1.48%，营收占比同比增加1.12 pct；毛利率57.70%，同比增加1.47pct。

    期间费用率基本持平。2022 年上半年，公司整体毛利率为27.81%，同比减少4.54pct，其中二季度毛利率26.77%，同比减少5.51pct，环比减少2.27 pct；净利率为11.28%，同比减少11.69 pct，其中二季度净利率10.28%,同比减少17.04 pct，环比减少2.18pct。2022 年上半年，公司期间费用总额1.56 亿元，同比增长29.25%，期间费用占营收比重13.64%，同比减少0.87pct。

    营运能力提升，原材料和库存商品较年初大幅增长。2022 年上半年末，公司应收账款9.76 亿元，较年初增长104.55%；存货11.31 亿元，较年初增长31.87%，主要为军品保供实施原材料战略储备所致；其中，库存商品账面价值2.16 亿元，较年初大幅增长89.09%；原材料账面价值2.00 亿元，较年初增长53.72%。公司应收账款周转率1.57 次，同比增加0.21 次，存货周转率0.83 次，同比增加0.05 次。

    我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润3.87/6.58/9.19 亿元，EPS 为0.80/1.35/1.89 元/股，对应2022 年8 月25 日PE 为58.0/34.1/24.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：高端民品业务拓展低于预期；原材料价格波动；新产品生产交付低于预期。