事件：

    　　（1）公司发布202 1 年年报，全年实现营收20.03 亿元，同比增长26.35%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长49.56%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比下滑2.45%。（2）2022 年Q1，实现营收5.22 亿元，同比增长49.21%；实现归母净利润0.61 亿元，同比增长10.39%；实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比额增长17.85%。

    　　点评：

    　　铸造高温合金划转子公司河北德凯，交付创新高。2021 年公司铸造高温合金实现收入12.01 亿元，同比增长59.96%。公司承接了多家主机厂和设计所新产品的研发任务，在某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片上突破核心制备工艺，具备批量交付生产能力；通过技术突破和过程控制，推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展，实现多种涡轮铸件批产交付。公司拟与航发动力设立合资公司，将进一步加强与下游客户的合作关系，为公司铸造高温合金产品市场扩展助力。变形高温合金加强布局，新产品成果加速转化。2021 年变形高温合金实现收入5.04 亿元，同比增长26.32%。某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产，对未来变形合金产品多样化打下良好的基础。新型高温合金实现高速增长。2021 年实现营收2.85 亿元，同比增长81.81%。其中粉末高温合金市场快速增长，型号需求开始放量。ODS 高温合金生产扩产项目顺利完成，建立国内第一条完整生产线。

    　　原材料价格波动影响公司盈利能力。原材料成本占公司产品成本比重约60%-70%，受镍等上游原材料价格上涨影响，公司毛利率出现较大幅度下滑。2021 年公司毛利率为28.18%，同比下滑6.42pct，其中2021Q1-2022Q1 毛利率分别为32.43%/32.28%/27.66%/22.76%/29.04%。公司针对原材料价格上涨，一方面优化工艺，提高成材率与合格率；另一方面，与客户重新议价，适当提高产品售价，毛利率下滑压力得到一定缓解。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.86/5.03/6.83 亿元，EPS 分别为0.79/1.04/1.41 元/股，对应当前股价的PE 分别为34/26/19倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；原材料价格波动，行业竞争加剧。