维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度公司实现营收14.25 亿元，同比增长33.39%，实现归母净利润2.53 亿元，同比增长94.75%。我们维持盈利预测，预计21-23 年归母净利润为3.3/4.4/6.0 亿元，对应当前股价PE分别为60/45/33 倍。可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为40 倍，考虑到可比公司的高温合金业务多为变形及铸造高温合金，而钢研高纳的新型粉末高温合金存在一定的性能优势，未来增长可期，给予22 年56 倍PE，给予目标价50.96 元（前值为61.20 元），“买入”。

    　　Q3 净利润同增87%，原材料涨价及人工成本增加致毛利率短期下滑单季度来看，公司21Q3 实现营收5.95 亿元，同比增长48.89%，环比增长24.15%；21Q3 公司实现归母净利润0.77 亿元，同比增长87.33%，环比下降36.03%。21Q3 单季度公司毛利率为27.66%，环比21Q2 下降4.62pcts，同比20Q3 下降7.24pcts，我们认为主要系原材料价格上涨、人工成本增加等因素使得毛利率短期下滑。21Q3 单季度净利率为13.95%，环比下降13.37pcts，主要由于21Q2 联营企业青岛高纳分红0.48 亿元致投资收益达到0.49 亿元，增厚Q2 单季度净利润。

    　　积极备产彰显下游景气度，有力支撑公司未来业绩21Q3 期末公司应收账款9.65 亿元，较年初增长115.45%，主要为销售规模扩大且大客户年中回款较差所致；21Q3 期末公司存货为9.12 亿元，较年初增长54.16%，主要为原材料价格上涨以及实施储备所致；21Q3 期末应付账款为4.46 亿元，较年初增长58.37%，主要为采购规模扩大且赊购业务有所增加所致；21Q3 期末合同负债为0.83 亿元，较年初增长50.13%，主要为预收货款增加所致。我们认为公司积极实施原材料储备，采购规模持续扩大或印证下游高景气，有力支撑公司未来业绩。

    　　高温合金进入快速发展期，公司有望充分受益

    　　在现代航空发动机中，两片一盘（涡轮叶片、导向器叶片及涡轮盘）是整个发动机中性能较高的部件，代表着高温合金的严格工艺要求。新型军机加速列装+存量发动机换发+新型双发发动机中高温合金价值量提升+高温合金自主可控需求，多重因素催生国内高温合金市场有望实现高增长。公司作为国内高温合金龙头，有望进入高速发展轨道。

    　　风险提示：航空航天需求不及预期；原材料价格波动风险。