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    　　近日，公司发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入14.25 亿元，同比增长33.39%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长94.75%。

    　　简评

    　　前三季度净利润同比大增94.75%，订单充足积极备货2021 年前三季度，公司实现营收14.25 亿元（+33.39%），归母净利润2.53 亿元（+94.75%）。2021Q3，公司实现营收5.95亿元（+48.89%），归母净利润0.77 亿元（+87.33%）。公司净利润水平显著提升，主要受益于军工行业航空航天下游需求强劲增长，对高温合金需求增加快速，带动业绩实现了高速增长。

    　　从资产负债表来看，公司本期末应收账款为9.65 亿元，比期初大幅增长115.45%，主要为销售规模扩大且大客户年中回款较差所致；存货为9.12 亿元，比期初增长54.16%，主要为原材料价格上涨以及实施储备所致。表明公司正在积极备货，订单充足，业绩增长得到保障。

    　　规模效应显现，盈利能力显著提高，全年持续稳定增长可期前三季度，公司的毛利率为30.38%，同比下降4.82pcts；净利率19.20%，同比增长4.67pcts；期间费用率为14.23%，同比下降2.84pcts。其中，销售费用为0.2 亿元（+12.37%），费用率为1.41%（-0.26pcts），主要为销售规模扩大所致；管理费用为1.09 亿元（+10.98%），费用率为12.15%（-2.61pcts）；研发费用为0.64 亿元（+8.05%），费用率为4.53%（-1.06pct），主要为加大研发投入加强技术创新与实力所致。我们判断，随着公司十四五战略规划的制定，以及一带一路战略的进一步推动，我国航空航天产业快速发展，行业高度景气，产业链下游市场空间巨大，全年持续稳定增长可期。

    　　国内高温合金龙头企业，技术实力先进突出地位稳固公司目前是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力以及航天发动机用精铸件的能力，在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进的生产技术，具有制造先进航空发动机亟需的粉末高温合金和ODS 合金的生产技术和能力。以在国际上逐步成为与美国精密铸件公司（PCC）具有同样竞争力的国际知名企业为战略目标，保持并提升国内航空、航天、燃机用变形高温合金、粉末高温合金、金属间化合物等新型高温合金盘锻件产品的龙头和技术领先地位，逐步成为国内3D 打印高温合金粉末材料、特种镍基板、管、丝、带材料及制品的产业基地。公司累计研制各类高温合金120 余种，其中，变形高温合金90 余种，粉末高温合金10 余种，均占全国该类型合金80%以上。报告期内，公司的青岛市产业基地项目和新力通新厂区项目建设均达到90%。项目建成后，公司在有色金属加工和石油化工领域的业务将带动公司业绩持续增长。

    　　高端新型高温合金市场潜力巨大，龙头企业竞争优势突出近年来全球高温合金市场稳步增长，市场持续向好，需求量快速增长，高端和新型高温合金市场供不应求。

    　　公司产品定位在高端和新型高温合金领域，面向的客户以航空航天发动机装备制造企业和大型的发电设备企业集团为主，同时也向冶金、化工、玻璃制造等领域的企业销售用于高温环境下的热端部件。公司与这些大型企业建立了长期稳定的业务合作关系。扩产项目建成在即，公司持续增长动力十足。我们认为，航空航天领域是高温合金的主要需求来源，当前我国国防建设正处于关键时期，高温合金市场需求将远超全球市场整体增速。

    　　公司作为行业龙头，在市场持续高速增长的有利条件下，竞争优势巨大，迎来高速发展期。

    　　盈利预测与评级：国内高温合金龙头，三季报业绩显著增长，全年业绩有望保持高速增长公司是国内高温合金领域龙头企业，产品广泛应用于航空航天、大型发电设备、石化冶金等领域，上下游产业链完善，市场广阔，产能较高，盈利可观。当前我国高温合金下游需求旺盛，公司具备较强技术积累和生产能力，未来有望充分获益，业绩持续增长可期。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为3.00、4.20和5.39 亿元，同比增长分别为21.73%、24.42%和26.47%，相应21 年至23 年EPS 分别为0.62、0.86、1.11 元，对应当前股价PE 分别为62、44、34 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品的市场拓展情况不及预期；2、军品订单需求不及预期