投资要点

    公司发布 2021年半年报：营收 8.30亿元，同比增长 24.12%；归母净利润 1.76亿元，同比增长98.19%；扣非后归母净利润1.60 亿元，同比增长70.49%。分季度看，2021Q2，公司实现营收4.80 亿元，同比增长13.08%，环比增长37.11%，归母净利润1.21 亿元，同比增长98.84%，环比增长116.07%。

    报告期公司整体毛利率为32.34%，同比减少3.04pct，其中二季度毛利率32.28%，较一季度小幅减少0.15pct；净利率为22.97%，同比增加7.30pct，其中二季度净利率27.32%，环比增加10.30pct。

    报告期公司铸造合金制品实现营收5.15 亿元，较上年同期增长20.30%，毛利率30.28%，较上年同期减少7.03pct，受青岛新力通毛利率下降影响较大；变形合金制品实现营业收入1.98 亿元，较上年同期增长8.68%，毛利率21.50%，较上年同期减少6.63pct；新型合金制品实现营收1.14 亿元，较上年同期增长106.50%，毛利率59.89%，较上年同期增加17.37pct。

    存货8.58 亿元，同比显著增长52.7%，比期初显著增长44.9%，其中原材料1.46 亿元，同比增长39.57%，在产品3.53 亿元，同比增长53.14%，库存商品1.01 亿元，同比增长32.37%，发出商品2.49 亿元，同比增长43.26%。

    报告期公司实现投资收益4797 万元，占利润总额的22.20%，主要来自联营企业分红（青岛钢研投资发展有限公司，2021H1 实现净利润5341 万元，去年同期尚未实现盈利）。公司二季度实现投资收益4884 万元，若不考虑投资收益，二季度实现归母净利润约8200 万元，较2020 年同期增长约11 %。若不考虑投资收益、营业外收入（主要为非经营性项目收入）、营业外支出（主要为固定资产报废损失），公司2021 年上半年约实现归母净利润1.2 亿元，去年同期约为1.03 亿元，同比增长约为17%。

    河北德凯作为公司轻质合金熔模铸件的研发生产基地，2021H1 实现营收1.89 亿元，同比增长207.21%，净利润0.38 亿元，同比增长157.14%，净利率20.35%，同比减少3.96pct。

    2021 年3 月8 日，公司审议通过将铸造高温合金制品事业部划转至公司控股子公司河北德凯的议案，有望显著增厚德凯收入利润。2021H1，青岛新力通实现营收2.34 亿元，同比增长17.29%，净利润0.28 亿元，同比下降24.12%，净利率11.81%，同比减少6.45pct。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.30/4.41/5.79亿元，EPS 分别为0.66/0.88/1.15 元/股，对应8 月13 日收盘价PE 为66/49/37 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期； 新产品生产交付低于预期。