投资要点

    公司发布2020 年年报：实现营收15.85 亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长30.78%；扣非后归母净利润1.83 亿元，同比增长27.63%；经营活动产生的现金流量净额3.04 亿元，同比增长182.03%；基本每股收益0.44 元/股，同比增长28.06%。公司发布2021 年一季报：营收3.50 亿元，同比增长43.28%；归母净利润0.56 亿元，同比增长96.79%；扣非后归母净利润0.49 亿元，同比增长36.57%；经营活动产生的现金流量净额-2.25 亿元，同比降低241.90%。

    分产品看，2020 年铸造高温合金制品业务实现收入9.94 亿元，同比增长10.64%，占公司营业收入的62.74%，同比增加0.6pct，毛利率34.58%，同比增加1.26pct；变形高温合金制品业务实现收入3.99 亿元，同比增长9.87%，占公司营业收入的25.15%，同比增加0.07pct，毛利率28.52%，同比增加8.59pct；新型高温合金材料及制品业务实现收入1.85 亿元，同比增长7.82%，占公司营业收入的11.65%，同比减少0.19pct，毛利率47.30%，同比增加9.65pct。2020 年公司整体毛利率为34.60%，同比增加4.71pct；净利润率15.55%，同比增加2.09pct。

    2020 年公司期间费用总额2.61 亿元，同比增长26.53%，费用率为16.46%，同比增加2.21pct。截至2020 年底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计11.94 亿元，同比增长2.17%；公司存货5.92 亿元，同比增长21.63%。

    2021 年3 月30 日，公司发布《向特定对象发行股票并在创业板上市上市公告书》，以18.51 元/股的发行价格，向特定对象中国钢研科技集团有限公司发行股票1620.75万股，募集资金总额为3 亿元，扣除本次发行费用，募集资金净额为人民币2.90 亿元，全部用于补充流动资金，并于2021 年4 月1 日登记完成。

    我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.49/3.11/3.96 亿元，EPS 分别为0.51/0.64/0.81 元/股，对应4 月28 日收盘价PE 为47/38/30 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品订单增速低于预期。