国内高温合金龙头，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内高温合金龙头，业务涵盖铸造高温合金制品、变形高温合金制品、新型高温合金制品，未来有望受益于军机升级换代带来的高温合金需求。我们预计公司21-23 年实现归母净利润2.82/4.05/5.58 亿元，对应EPS 分别0.58/0.83/1.15 元，对应当前股价PE 分别为42/29/21 倍。可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值为42 倍，考虑到公司在高温合金领域的龙头地位及高温合金广阔的市场空间及应用前景，给予公司2021 年52 倍PE 水平，目标价30.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　聚焦核心主业，业绩增长驶入快车道

    　　公司产品品类覆盖铸造高温合金制品、变形高温合金制品及新型高温合金材料及制品，产品应用领域以航空航天为主，辐射至电力等多个工业领域。公司聚焦高温合金核心主业，在巩固军品基本盘的基础上，大力拓展民品及国际业务，确定了成为世界一流的高端装备制造业所需金属新材料与制品供应商的战略目标，并选取国际同行业一流企业PCC 公司作为对标企业。持续高强度研发投入及民品、国际业务的积极布局使公司业绩增长驶入快车道。

    　　19 年公司总体营收增长62.1%，创下历史最大增幅。

    　　受益航发赛道高景气度，未来业绩增长可期

    　　纷纭变幻的周边形势下，国防现代化建设有望加速，“十四五”时期我国军机或将加速换装列装。据前瞻产业研究院预测，2030 年我国军机市场规模将达到约19508 亿元，21-30 年军机市场规模CAGR 约为10.4%。在现代航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%-60%，公司作为国内高温合金制品生产规模最大、技术水平最先进、品类覆盖最全的企业之一，60%以上的产品面向航空航天领域客户，有望充分受益“十四五”时期军机加速换代列装带来的高温合金需求放量，业绩增长可期。

    　　高度重视自主研发，以核心技术谋长远发展

    　　公司建有“高温合金新材料北京市重点实验室”和“北京市燃气轮机用高温合金工程技术研究中心”，为公司的后续创新发展提供了强有力的后盾。“十二五”以来，公司发展出了三联冶炼冶金缺陷预防与识别技术、高温合金涡轮盘内应力预测与控制技术、高洁净度球形粉末制备、等温锻造成形等关键技术，新产品、新技术研发始终处于国内高温合金行业领军地位。

    　　风险提示：航空航天需求不及预期；新冠疫情带来的民品和国际市场风险；原材料价格波动风险。