事件: 11 月15 日，公司发布定增预案，拟定增募集资金不超过3 亿元用于补充流动资金，大股东全额认购，发行价格为18.51 元/股。

    　　核心观点

    　　产业高景气，定增为研发及产能跟进提供有力保障。本轮航空航天发动机产业进入加速发展阶段，伴随下游客户积极开拓各类产品供应商“双流水”，高温合金产业迎来重要发展机遇。值此重要时机公司加码产业布局，以充分把握客户对新型批产型号开辟流水的窗口机遇。本次定增资金用途灵活，除优化资本结构、满足生产线技改、扩产等需求外，亦有考虑到：1）为航发涡轮盘、叶片等构件的延寿服务能力与大修部件研发提供资金支持；2）加大增材制造及与之匹配的合金设计、制粉和后处理技术等方面投入。

    　　大股东全额认购彰显对公司未来发展的信心。本次定增拟发行股票不超过1621 万股，募集资金总额不超过3 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。发行价格为18.51 元/股，大股东中国钢研全额认购，彰显了对公司未来发展的信心。预计本次发行完成后，中国钢研持股比例约为44.24%。

    　　激励到位、管理改善，技术成果加速转化为经营效益。公司是国内高温合金产研龙头，在最新出版的《中国高温合金手册》中占总牌号数量的56%，其中变形和粉末高温合金占比均在80%以上。19 年公司公司推行股权激励（解禁要求业绩复合增速20%），20 年启动MES 系统建设，紧抓精益生产管理，明确了科研体系奖励机制，预期公司经营管理将逐步改善。公司前三季度受疫情和海外石化出口业务影响，营收利润基本持平。但四季度随着公司军品业务稳定释放，以及海外油气需求复苏，预期20 年全年仍有望实现高增长。

    　　财务预测与投资建议

    　　考虑到军品业绩释放和民品销售复苏，调整公司20-22 年每股收益为0.44、0.60、0.78 元（原为0.44、0.57、0.74 元），参照可比公司平均估值，给予公司2020 年75 倍估值，对应目标价33.00 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　扩产及订单增长不及预期；经营管理改善不及预期