10月29日,公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入10.7亿元,同比增长3.4%,归母净利润1.3亿元,同比增长2.7%。2020年第三季度公司营业收入4.0亿元,同比增长11.8%,环比下降5.7%;归母净利润4117万元,同比增长1.0%,环比下降32.1%,保持稳定。

    新力通盈利不及预期,应收账款增长明显。2020年上半年,新力通实现营收1.99亿元,同比下降16.3%,净利润0.36亿元,同比下降23.7%。新力通主要产品是用于石化行业,受疫情影响国内以及海外订单都在减少。二季度开始,国内疫情影响逐步恢复,有利于公司业绩提升。公司2020三季度末应收账款为7.35亿元,大幅增长47.71%,主要是下游公司回款较慢。

    高温合金需求增长快,需求缺口大。2019年中国高温合金产量2.7万吨,需求量4.8万吨,进口量占到总需求的44%。近三年行业快速发展,增速保持在20%以上,其中2019年行业增速达到29%。高温合金作为飞机发动机的主要原材料,占发动机重量超过50%。受益于发动机国产替代以及更新换代,国产高温合金需求稳步上升,利好公司发展。

    公司是铸造高温合金龙头企业,技术水平突出。作为国内高温合金龙头企业,航空发动机精锻件市占率90%。最新出版《中国高温合金手册》收录的201个牌号中,公司及其前身牵头研发114种,占总牌号数量的56%。高温合金技术行业壁垒高,公司经过多年的技术积累,技术优势明显,领先优势有望得到保持。

    盈利预测与估值:收入增长稳定,利润仍有提升空间。据测算,预计公司2020年至2022年净利润分别为2.2亿元、3.1亿元、4.2亿元,eps分别为0.48元、0.65元、0.90元,对应PE分别为44.6倍、32.倍、23.5倍。给予强烈推荐评级。

    风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。