本文分析了公司的基本业务情况，由于公司产品大部分用在军机发动机产业链，随行业景气度提升，公司业务持续向好，首次覆盖给与“强烈推荐-A”投资评级。

    　　公司是高温合金龙头企业，背靠钢研院技术水平领先。公司主营业务集中，主要产品可以分为三大类，铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金。

    　　铸造高温合金是公司营收的主要来源，其中2019 年收入9.0 亿元，占营收62.1%。公司具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力，是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一。

    　　高温合金广泛应用于航空、航天、石油、化工、舰船等领域，其中航空航天领域约占总需求55%。从国内来看，高温合金市场增速快，供需缺口大，进口依赖度高。2019 年中国高温合金产量2.7 万吨，需求量4.8 万吨，进口量占到总需求量44%。近三年，行业高速发展，增速保持在20%以上，其中2019年增速达到29%。高温合金作为发动机的主要原材料，占发动机重量超过50%。受益于中国军费稳步提升，军机数量快速增长以及发动机国产化的加速，作为产业链上游的高温合金，需求有望加速。

    　　公司是国内高温合金龙头，技术水平高。自1958 年以来，公司共研制各类高温合金120 余种。其中，变形高温合金90 余种，粉末高温合金10 余种，均占全国该类型合金80%以上。最新出版《中国高温合金手册》收录的201 个牌号中，公司及其前身牵头研发114 种，占总牌号数量的56%。研发投入高，技术水平优秀，此外公司主要产品为军品，行业壁垒高。

    　　给与“强烈推荐-A”投资评级。我们预测发动机产业链需求提升快，兼有飞机放量和发动机国产化的需求。预估20 年到22 年每股收益0.48 元、0.65 元、0.90 元，对应20 年到22 年的PE 分别为50.1、36.4、26.4 倍，首次覆盖给与“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原创料价格波动等。